隨著8月底上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)披露時(shí)限的接近，多數(shù)公司已經(jīng)向市場(chǎng)交出了今年上半年的經(jīng)營(yíng)“成績(jī)單”。

據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至8月29日，共有2051家上市公司公布半年報(bào)，合計(jì)凈利8780.77億元。這其中，1847家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比90.05%；73家盈利超過10億元；204家公司上半年虧損。已披露的半年報(bào)中，1422家公司凈利同比增長(zhǎng)，占比69.33%。319家公司業(yè)績(jī)翻番，占比15.55%。

政策推動(dòng)因素對(duì)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)也產(chǎn)生明顯影響。上半年，保障房及各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推進(jìn)，帶動(dòng)了建筑建材行業(yè)業(yè)績(jī)的提高。尤其是水泥行業(yè)，由于需求旺盛，相關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有較大提升。華新水泥、尖峰集團(tuán)等公司的凈利潤(rùn)同比增幅均在100%以上。

非金融上市公司可能面臨收入和利潤(rùn)率雙下降困境

在業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體平穩(wěn)的背后，今年中報(bào)也折射出未來增長(zhǎng)的一些隱憂。

首先是庫存的增加。自2010年下半年開始，國(guó)內(nèi)上市公司的存貨總額一直保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。近四個(gè)季度以來，存貨總額逐季攀升。光大證券首席投資顧問滕印分析，庫存的增加，主要是兩個(gè)原因：一是出于對(duì)未來價(jià)格上漲的預(yù)期，企業(yè)增加了原材料的存量；二是企業(yè)的市場(chǎng)需求出現(xiàn)下滑，產(chǎn)品出現(xiàn)積壓。前一種是企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的主動(dòng)性策略，后一種則是被動(dòng)性的，具體原因要針對(duì)不同公司作具體分析。

從今年上半年的情況看，采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）從1月份的52.9%回落至7月份的50.7%，向下趨勢(shì)明顯。這從一定程度上反映出企業(yè)面臨的市場(chǎng)需求狀況漸趨萎縮，從而帶來存貨的增加。

而從上市公司的現(xiàn)金流狀況看，由于市場(chǎng)流動(dòng)性的緊縮，很多公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)低于其同期營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的增速。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況并不理想，表明業(yè)績(jī)“含金量”有所降低。

瑞銀證券分析師陳李認(rèn)為，高位庫存水平、現(xiàn)金流狀況緊張等問題可能導(dǎo)致上市公司盈利能力下降，A股非金融上市公司可能面臨收入和利潤(rùn)率雙重下降的困境，制造業(yè)面臨的壓力尤其大。

滕印也認(rèn)為，制造業(yè)上市公司未來的業(yè)績(jī)預(yù)期難以樂觀，而白酒企業(yè)等消費(fèi)類上市公司，由于需求穩(wěn)定，良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍有望維持。

創(chuàng)業(yè)板股票“性價(jià)比”仍不高

備受關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板公司，今年中期交出一份不錯(cuò)的業(yè)績(jī)報(bào)告。已公布業(yè)績(jī)的200多家創(chuàng)業(yè)板公司，絕大部分都實(shí)現(xiàn)了盈利，總體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)過兩成。不過，滕印認(rèn)為，盡管創(chuàng)業(yè)板公司今年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好，但以創(chuàng)業(yè)板目前的整體估值水平看，其“性價(jià)比”仍然不高。目前的高估值，主要是由于資金偏好小盤股而帶來的“交易溢價(jià)”。隨著今后股票供給的增加，如果高溢價(jià)得不到持續(xù)高增長(zhǎng)的支持，價(jià)值回歸可能難以避免。

在中小公司估值高高在上的同時(shí)，銀行、保險(xiǎn)等金融股的估值卻屢創(chuàng)新低，目前的平均市盈率不足8倍。這些低估值股票的“性價(jià)比”又如何呢？有市場(chǎng)人士分析，從估值角度來看，目前市場(chǎng)各類指數(shù)的估值正向2008年的水平靠攏，長(zhǎng)期機(jī)會(huì)正在顯現(xiàn)，尤其是估值較低的藍(lán)籌股。