央行日前發(fā)布新規(guī)，規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品在銀行間債市開戶事宜。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此項(xiàng)新規(guī)是去年以來債市整頓治理的延續(xù)，理財(cái)產(chǎn)品“單個(gè)開戶、單獨(dú)核算”不能解決資產(chǎn)池問題。此外，信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶三類“乙類戶”開戶問題仍待解決。

資產(chǎn)池問題仍待解

央行新規(guī)要求，[杭州代辦海外離岸公司注冊(cè)服務(wù)]申請(qǐng)?jiān)阢y行間債券市場(chǎng)開立債券賬戶的理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)以單只理財(cái)產(chǎn)品名義開戶，但理財(cái)產(chǎn)品由非本行的第三方托管人獨(dú)立托管的，也可以理財(cái)產(chǎn)品系列或理財(cái)產(chǎn)品組合的名義開戶。

中金公司固定收益研究部認(rèn)為，單獨(dú)開戶并不意味理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了嚴(yán)格意義上的獨(dú)立核算和凈值管理，與公募基金仍有區(qū)別。銀行理財(cái)產(chǎn)品的配置資產(chǎn)一般包括非標(biāo)、同業(yè)存款、債券、回購(gòu)等多類型資產(chǎn)。非標(biāo)和同業(yè)存款等資產(chǎn)都不需要通過銀行間賬戶進(jìn)行交易。因此，這些資產(chǎn)的操作仍不受賬戶的限制。此外，盡管每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品是單獨(dú)開立托管賬戶，但托管的實(shí)質(zhì)僅管理的是募集資金的出和入，不對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行管理。單獨(dú)開戶的意義在于使得債券的交易更為規(guī)范，因通知第十二條禁止銀行自營(yíng)賬戶與理財(cái)賬戶之間，以及不同理財(cái)債券賬戶之間的交易。

按照前述“單只理財(cái)產(chǎn)品的名義開戶”要求，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股份行很大一部分產(chǎn)品都托管在本行，銀行理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量很大，期限又偏中短期，每個(gè)都去開戶，操作上有難度，央行新規(guī)規(guī)定在第三方托管情形下可以以產(chǎn)品系列開戶，體現(xiàn)了央行推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品向第三方托管轉(zhuǎn)型的意圖。

所謂資金池模式，是指有別于傳統(tǒng)的“一對(duì)一”理財(cái)產(chǎn)品，而以債券、回購(gòu)、存款、信托收益權(quán)等多元化投資的集合性資產(chǎn)包作為統(tǒng)一資金運(yùn)用，通過滾動(dòng)發(fā)售不同期限的多款理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)性募集資金，以動(dòng)態(tài)管理模式保持理財(cái)資金來源和理財(cái)資金運(yùn)用平衡，并從中獲取收益的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作模式。

三類乙類戶未重啟

在去年的債市風(fēng)暴核查丙類戶過程中，[如何注冊(cè)香港公司]三類乙類戶“躺著中槍”。去年中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司4月25日發(fā)布通知，暫停信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶三類“乙類戶”在銀行間債市開戶。中債登相關(guān)人士明確表示，暫停開戶對(duì)以往產(chǎn)品沒有影響，只是為了制定規(guī)則以規(guī)范市場(chǎng)，規(guī)則制定完成后應(yīng)該會(huì)恢復(fù)開戶。此次央行新規(guī)將解決銀行理財(cái)產(chǎn)品入市問題，但三類乙類戶目前仍不能在銀行間債市開戶。

由于監(jiān)管規(guī)則變化，一些券商集合理財(cái)產(chǎn)品無法直接配置債券類資產(chǎn)，只能將注意力集中在交易所債市�！敖灰姿鶄�市的成交量小，流動(dòng)性差，滿足不了大資金的配置需求。銀行間債市漲得好的時(shí)候，交易所債市可能只是小幅上漲，但銀行間債市下跌時(shí)，交易所債市的跌幅往往更大�！�

業(yè)內(nèi)人士表示，銀行間債市規(guī)模大，流動(dòng)性強(qiáng)，品種多，而交易所債市規(guī)模小，品種少�！澳壳敖灰姿鶄�市每天的交易量在百萬元左右，能夠滿足千萬元級(jí)別債券理財(cái)產(chǎn)品的需求。但理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模如果達(dá)到數(shù)億元，交易所債市的‘池子’就顯得太小了。”更重要的是，很多優(yōu)質(zhì)的債券投資標(biāo)的只在銀行間債券市場(chǎng)交易，券商理財(cái)產(chǎn)品如果不能開戶，就買不到。

業(yè)內(nèi)人士還介紹，一些券商類理財(cái)產(chǎn)品選擇繞道而行，借助他人通道或通過代持來操作�；蛘哂靡郧伴_立的信托戶，或者借用其他機(jī)構(gòu)的戶，出錢租用或購(gòu)買通道。此外，部分產(chǎn)品被迫調(diào)整投資范圍，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大。