個別新股為取悅投資者，招股書中顯示的銷售額大幅增長，分銷商網絡遍布全國，實際上可能是人為推高銷售額。[注冊離岸公司]港交所（388）昨天向采用分銷業(yè)務模式的上市申請人發(fā)出指引信，提醒保薦人必須確保招股書清楚地披露。

港交所指出，“分銷”、“特許經銷”及“托賣”涵蓋多種不同的業(yè)務模式，在招股書使用這些詞語，不足以反映申請人的真實業(yè)務性質，鑒于賣家對其分銷商、特許經銷商或托賣商（統(tǒng)稱為分銷商），或有不同的安排及控制程度，所涉及的風險可以甚為不同，因此，申請人必須清楚解釋其業(yè)務模式，讓投資者理解如何產生收入。

港交所期望保薦人就所紀錄營業(yè)紀錄期內，向分銷商進行的銷售，是否公平合理履行足夠的盡職審查工作，并在招股書中披露對分銷商的控制程度、為何使用不同分銷模式、退回未售貨品的政策等。

與此同時，有些申請人營業(yè)紀錄期內，銷售額大幅上升，或顯示業(yè)務蓬勃增長，并可能涉及人為推高銷售額的風險，即沒有最終用戶實際需求增長的支持，那些貨品可能只囤積于分銷渠道，多出來的存貨，可能透過分銷鏈囤積于申請人并無數(shù)據及控制權的多個貨倉及零售店，以至難以厘定和管理冗余存貨的數(shù)量。[注冊香港公司]

港交所認為，申請人與分銷商的分銷協(xié)議，如果設有最低采購條件，可能導致堆積存貨的風險，保薦人和會計師必須合理地相信，所選的收入確認方法，適合申請人的個案，作出評估時，必須檢查退回貨品政策和數(shù)額。

港交所亦關注，分銷商過多導致互相競爭，以及分銷商獨立性的問題。[注冊美國公司]