一、香港上市的條件
| 主板 | 創(chuàng)業(yè)板 | |
| 盈利要求 | 須具備3年的營(yíng)業(yè)記錄,過(guò)去3年盈利合計(jì)5000萬(wàn)港元(最近一年須達(dá)2000萬(wàn)港元,再之前兩年合計(jì)須達(dá)3000萬(wàn)港元),在3年的業(yè)績(jī)期,須有相同的管理層； | 無(wú)盈利要求,但一般須顯示有24個(gè)月的活躍業(yè)務(wù)和須有活躍的主營(yíng)業(yè)務(wù),在活躍業(yè)務(wù)期,須有相同的管理層和持股人； |
| 市值要求 | 新申請(qǐng)人上市時(shí)的預(yù)計(jì)市值不得少于1億港元，其中由公眾人士持有的證券的預(yù)計(jì)市值不得少于5,000萬(wàn)港元。 | 上市時(shí)的最低市值無(wú)具體規(guī)定,但實(shí)際上市時(shí)不能少于4600萬(wàn)港元；期權(quán)、權(quán)證或類似權(quán)利，上市時(shí)市值須達(dá)600萬(wàn)港元。 |
| 股東要求（新上市） | 在上市時(shí)最少須有100名股東,而每100萬(wàn)港元的發(fā)行額須由不少于3名股東持有 | 于上市時(shí)公眾股東至少有100名。如公司只能符合12個(gè)月“活躍業(yè)務(wù)紀(jì)錄”的要求，于上市時(shí)公眾股東至少有300名。 |
| 公眾持股要求 | 最低公眾持股數(shù)量為5000萬(wàn)港元或已發(fā)行股本的25％(以較高者為準(zhǔn))；但若發(fā)行人的市值超過(guò)40億港元,則可以降低至10％； | 市值少于40億港元的公司的最低公眾持股量須占25%，涉及的金額最少為3,000萬(wàn)港元；市值相等于或超過(guò)40億港元的公司，最低公眾持股量須達(dá)10億港元或已發(fā)行股本的20%（以兩者中之較高者為準(zhǔn)）。 |
| 禁售規(guī)則 | 上市后6個(gè)月控制性股東不能減持股票及后6個(gè)月期間控制性股東不得喪失控股股東地位(股權(quán)不得低于30％)。 | 在上市時(shí)管理層股東及高持股量股東必須合共持有不少于公司已發(fā)行股本的35%。管理層股東和持股比例少于1％的管理層股東的股票禁售期分別為12個(gè)月和6個(gè)月； |
| 主要業(yè)務(wù)要求 | 無(wú) | 必須有主營(yíng)業(yè)務(wù),但可以有多于一個(gè)。 |
| 公司治理要求 | 主板公司須委任至少兩名獨(dú)立非執(zhí)行董事，聯(lián)交所亦鼓勵(lì)（但非強(qiáng)制要求）主板公司成立審核委員會(huì)。 | 須委任獨(dú)立非執(zhí)行董事、合資格會(huì)計(jì)師和監(jiān)察主任以及設(shè)立審核委員會(huì)。 |
| 保薦人制度 | 有關(guān)聘用保薦人的要求于公司上市后即告終止（H股發(fā)行人除外：H股發(fā)行人須至少聘用保薦人至上市后滿一年） | 須于上市后最少兩整個(gè)財(cái)政年度持續(xù)聘用保薦人擔(dān)當(dāng)顧問(wèn)。 |
| 管理層穩(wěn)定性要求 | 申請(qǐng)人的業(yè)務(wù)須于三年業(yè)績(jī)紀(jì)錄期間大致由同一批人管理 | 申請(qǐng)人則須在申請(qǐng)上市前24個(gè)月（或減免至12個(gè)月）大致由同一批人管理及擁有 |
二、香港上市的優(yōu)勢(shì)
1、中國(guó)香港優(yōu)越的地理位置。中國(guó)香港和中國(guó)大陸的深圳接壤，兩地只有一線之隔，是3個(gè)海外市場(chǎng)中最接近中國(guó)的一個(gè)，在交通和交流上獲得了不少的先機(jī)和優(yōu)勢(shì)。
2、中國(guó)香港與中國(guó)大陸特殊的關(guān)系。中國(guó)香港雖然在1997年主權(quán)才回歸中國(guó)，但港人無(wú)論在生活習(xí)性和社交禮節(jié)上都與內(nèi)地中國(guó)居民差別不大。隨著普通話在中國(guó)香港的普及，港人和內(nèi)地居民在語(yǔ)言上的障礙也已經(jīng)消除。因此，從心里情結(jié)來(lái)說(shuō)，中國(guó)香港是最能為內(nèi)地企業(yè)接受的海外市場(chǎng)。
3、中國(guó)香港在亞洲乃至世界的金融地位也是吸引內(nèi)地企業(yè)在其資本市場(chǎng)上市的重要籌碼。雖然中國(guó)香港經(jīng)濟(jì)在1998年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后持續(xù)低迷，但其金融業(yè)在亞洲乃至世界都一直扮演重要角色。中國(guó)香港的證券市場(chǎng)是世界十大市場(chǎng)之一，在亞洲僅次于日本（這里的比較是基于中國(guó)深滬2個(gè)市場(chǎng)分開(kāi)統(tǒng)計(jì)的）。
4、在中國(guó)香港實(shí)現(xiàn)上市融資的途徑具有多樣化。在中國(guó)香港上市，除了傳統(tǒng)的首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）之外（其中包括紅籌和H股兩種形式），還可以采用反向收購(gòu)（Reverse Merger），俗稱買殼上市的方式獲得上市資金。
三、有關(guān)香港上市市盈率的誤區(qū)
很多人以為香港上市公司的市盈率比較低，這種看法既對(duì)也不對(duì)，因?yàn)橄愀酆虯股這兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)于不同的企業(yè)的看法是不一樣的。香港是個(gè)看重企業(yè)利潤(rùn)的市場(chǎng)，對(duì)于沒(méi)有利潤(rùn)的上市公司，概念說(shuō)的再動(dòng)聽(tīng)，大部分投資者都不為所動(dòng)。要分析兩地的市盈率對(duì)比首先應(yīng)該是蘋(píng)果對(duì)蘋(píng)果，所謂的蘋(píng)果對(duì)蘋(píng)果就是要把同等情況、同一家公司的市盈率進(jìn)行對(duì)比。在此我們只是簡(jiǎn)單分析一下對(duì)比結(jié)果。以下是對(duì)比的考量因素：
1、有莊家的上市公司進(jìn)行對(duì)比：中國(guó)資本市場(chǎng)除了大型的上市公司，基本是無(wú)股不莊，香港上市公司有莊家的就少得多，當(dāng)然我們無(wú)法指某家上市公司有莊,因?yàn)槭遣豢赡苡凶C據(jù)的（你懂的�。Ｈ绻还善倍加星f家，那么港股明顯勝出，不信大家可以看看過(guò)去的一年多中港股創(chuàng)業(yè)板第一天的表現(xiàn)，平均至少比招股價(jià)漲4倍，近期的兩只分別為9倍和19倍，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板第一天有那么瘋狂嗎？
2、同一大型上市金融股的對(duì)比，通過(guò)對(duì)比興業(yè)證券和華泰證券，港股大約比A股打折20%。銀行等大型金融股，H股高于A股，最近國(guó)家對(duì)瘋狂買入銀行股托市，可能使估值對(duì)比有所扭曲。
3、舊經(jīng)濟(jì)的小型A+H股票，港股大幅度低于H股。
出現(xiàn)上述情況的原因主要是因?yàn)樾⌒虯+H股在香港有莊家的很少，而A股則很多。還有一點(diǎn)，在A股講上市市盈率通常是按照上市前一年的利潤(rùn)計(jì)算的，港股講市盈率通常是按照上市當(dāng)年計(jì)算的，由于上市當(dāng)年大部分公司都會(huì)做粉刷櫥窗，業(yè)績(jī)普遍比前一年上漲30%-200%不等，但我們?cè)谡?0倍比15倍時(shí)，如果用上市前一年的數(shù)字來(lái)比的話，只是40倍比30倍的區(qū)別。當(dāng)然如果港股后續(xù)沒(méi)人炒，就不會(huì)上漲，而A股因?yàn)榘l(fā)行價(jià)被壓制，加上莊家的二級(jí)市場(chǎng)推動(dòng)，因此后續(xù)大部分比H股表現(xiàn)要好些，這也主要由于A股的IPO發(fā)行機(jī)制決定的。
四、在香港上市的模式
根據(jù)香港聯(lián)交所的數(shù)據(jù)，具有國(guó)資背景的內(nèi)資企業(yè)前往香港上市主要有兩種模式：“大紅籌”模式上市與H股上市模式，目前，國(guó)家有關(guān)部門(mén)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)皆鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)通過(guò)H股在香港上市，并且境內(nèi)企業(yè)在香港以H股上市后，仍然可以在國(guó)內(nèi)A股上市，實(shí)現(xiàn)A+H股兩地上市。
（一）大紅籌模式上市
“大紅籌模式”是針對(duì)國(guó)有境內(nèi)公司將境內(nèi)資產(chǎn)/權(quán)益以股權(quán)的形式轉(zhuǎn)移至在境外注冊(cè)的離岸公司，而后通過(guò)境外離岸公司來(lái)持有境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)，然后以境外注冊(cè)的離岸公司名義申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所掛牌交易的上市模式。
“大紅籌”方式赴香港上市的一般路徑是境內(nèi)企業(yè)的股東（下稱“實(shí)際控制人”）在開(kāi)曼群島、英屬處女島、百慕大等地設(shè)立離岸公司（下稱“特殊目的公司”)，通過(guò)特殊目的公司返程投資的方式將原由其持有境內(nèi)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)移到境外，境內(nèi)公司同時(shí)變更為由特殊目的公司控制的外商獨(dú)資企業(yè)或中外合資企業(yè)（或該等外商投資企業(yè)控制的境內(nèi)再投資企業(yè)），從而使原境內(nèi)權(quán)益通過(guò)特殊目的公司間接在境外的證券交易所上市并掛牌交易。
根據(jù)國(guó)務(wù)院于1997年6月20日下發(fā)的國(guó)發(fā)[1997]21號(hào)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》（下稱“紅籌指引”），要通過(guò)大紅籌模式在香港上市，需要得到相關(guān)單位的同意及批準(zhǔn)：“在境外注冊(cè)的中資非上市公司和中資控股的上市公司，以其擁有的境外資產(chǎn)和由其境外資產(chǎn)在境內(nèi)投資形成并實(shí)際擁有三年以上的境內(nèi)資產(chǎn)，在境外申請(qǐng)發(fā)行股票和上市，依照當(dāng)?shù)胤蛇M(jìn)行，但其境內(nèi)股權(quán)持有單位應(yīng)當(dāng)按照隸屬關(guān)系事先征得省級(jí)人民政府或者國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門(mén)同意；其不滿三年的境內(nèi)資產(chǎn)，不得在境外申請(qǐng)發(fā)行股票和上市，如有特殊需要的，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核后，由國(guó)務(wù)院證券委審批。上市活動(dòng)結(jié)束后，境內(nèi)股權(quán)持有單位應(yīng)當(dāng)將有關(guān)情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。”
（二）H股上市模式
H股指那些經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)并實(shí)現(xiàn)香港上市的注冊(cè)在中國(guó)大陸的企業(yè)。2015年5月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告了《股份有限公司境外公開(kāi)募集股份及上市（包括增發(fā)）審核工作流程》，進(jìn)一步放寬了境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行股票和上市的條件，并簡(jiǎn)化了審核的程序。
五、中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告對(duì)H股的境外上市審核工作流程
2015年5月22日，證監(jiān)會(huì)公告了《股份有限公司境外公開(kāi)募集股份及上市（包括增發(fā)）審核工作流程》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作部按照公開(kāi)透明、集體決策、高效便民的原則，依法對(duì)境內(nèi)股份有限公司境外首次公開(kāi)發(fā)行并上市及境外增發(fā)兩項(xiàng)行政許可申請(qǐng)進(jìn)行審核。境外上市地監(jiān)管機(jī)構(gòu)依照上市地的有關(guān)規(guī)則同步進(jìn)行審核。具體流程如下：
（一）審核流程圖
注：境外增發(fā)與境外首次公開(kāi)發(fā)行并上市的境內(nèi)審核流程一致，境外流程按照境外相關(guān)規(guī)則辦理。
（二）主要審核環(huán)節(jié)簡(jiǎn)介
1. 受理
中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理部門(mén)根據(jù)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政許可實(shí)施程序規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)令第66號(hào)）和《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》（國(guó)務(wù)院令第160號(hào)）、《境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》（經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)證監(jiān)會(huì)發(fā)布證監(jiān)發(fā)行字[1999]126號(hào)）、《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》（證監(jiān)會(huì)公告[2012]45號(hào)）等規(guī)定的要求，依法受理境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行并上市及境外增發(fā)行政許可申請(qǐng)文件，并按程序轉(zhuǎn)國(guó)際合作部。
國(guó)際合作部對(duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行形式審查：需要申請(qǐng)人補(bǔ)正申請(qǐng)材料的，按規(guī)定提出補(bǔ)正要求；申請(qǐng)材料形式要件齊備，符合受理?xiàng)l件的，按程序通知受理部門(mén)作出受理決定；申請(qǐng)人未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提交補(bǔ)正材料，或提交的補(bǔ)正材料不齊備或不符合法定形式的，按程序通知受理部門(mén)作出不予受理決定。
2. 審核及反饋
受理后，國(guó)際合作部相關(guān)審核處室根據(jù)申請(qǐng)項(xiàng)目具體情況、公務(wù)回避的有關(guān)要求以及審核人員的工作量等因素確定審核人員。審核人員從合規(guī)性角度對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行審閱，并撰寫(xiě)發(fā)行概要及初步反饋意見(jiàn)。
如審核人員在初審過(guò)程中發(fā)現(xiàn)需要特別關(guān)注的問(wèn)題，將提交反饋會(huì)討論。反饋會(huì)主要討論有關(guān)問(wèn)題、擬反饋意見(jiàn)及其他需要會(huì)議討論的事項(xiàng)，通過(guò)集體決策方式確定反饋意見(jiàn)。反饋會(huì)后，審核人員根據(jù)會(huì)議集體決策意見(jiàn)修改反饋意見(jiàn)，履行內(nèi)部簽批程序后將反饋意見(jiàn)按程序轉(zhuǎn)受理部門(mén)告知、送達(dá)申請(qǐng)人。自受理材料至反饋意見(jiàn)發(fā)出期間為靜默期，負(fù)責(zé)該事項(xiàng)審核的工作人員不得與申請(qǐng)人及其代理人主動(dòng)接觸。
審核過(guò)程中，審核人員將根據(jù)《證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信監(jiān)督管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)令第80號(hào)）的要求統(tǒng)一查詢我會(huì)“資本市場(chǎng)誠(chéng)信數(shù)據(jù)庫(kù)”，如發(fā)現(xiàn)申請(qǐng)人以及有關(guān)當(dāng)事人有未履行或未如期履行承諾信息或者有違法失信信息的，將按上述辦法的有關(guān)規(guī)定對(duì)行政許可申請(qǐng)人實(shí)施誠(chéng)信約束。此外，審核過(guò)程中如發(fā)行人發(fā)生或發(fā)現(xiàn)應(yīng)予補(bǔ)充、更新的事項(xiàng)，應(yīng)及時(shí)報(bào)告國(guó)際合作部并補(bǔ)充、修改相關(guān)材料。
3.申請(qǐng)人落實(shí)反饋意見(jiàn)
申請(qǐng)人收到反饋意見(jiàn)后，應(yīng)組織相關(guān)中介機(jī)構(gòu)按照要求準(zhǔn)備回復(fù)意見(jiàn)，并在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向受理部門(mén)提交反饋材料。在準(zhǔn)備回復(fù)意見(jiàn)過(guò)程中如有疑問(wèn)可與審核人員以電話、傳真等方式進(jìn)行溝通。需要當(dāng)面溝通的，國(guó)際合作部將指定兩名以上工作人員在辦公場(chǎng)所與申請(qǐng)人及其中介機(jī)構(gòu)會(huì)談。
國(guó)際合作部收到反饋意見(jiàn)回復(fù)材料進(jìn)行登記后轉(zhuǎn)審核處室。相關(guān)審核人員按要求對(duì)回復(fù)材料進(jìn)行審核。
4.核準(zhǔn)及批復(fù)
經(jīng)受理、審核及反饋等程序后，審核人員應(yīng)撰寫(xiě)審核報(bào)告，履行核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)境外首次公開(kāi)發(fā)行并上市或境外增發(fā)行政許可的簽批程序后，審結(jié)發(fā)文，經(jīng)受理部門(mén)向申請(qǐng)人發(fā)出行政許可核準(zhǔn)文件，并及時(shí)完成申請(qǐng)文件原件的歸檔工作。
（三）與審核流程相關(guān)的其他事項(xiàng)
在行政許可審核過(guò)程中，我會(huì)可根據(jù)宏觀調(diào)控政策、外資產(chǎn)業(yè)政策、投資管理規(guī)定以及特殊行業(yè)監(jiān)管要求征求有關(guān)主管部門(mén)的意見(jiàn)。此外，根據(jù)審核需要，國(guó)際合作部可以按照《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政許可實(shí)施程序規(guī)定》第19條的規(guī)定，直接或者委托派出機(jī)構(gòu)對(duì)申請(qǐng)材料的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行實(shí)地核查；對(duì)有關(guān)舉報(bào)材料，可以要求申請(qǐng)人或負(fù)有法定職責(zé)的有關(guān)中介機(jī)構(gòu)作出書(shū)面說(shuō)明、直接或委托有關(guān)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)地核查，或者按照法律、行政法規(guī)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他方式進(jìn)行核查。
境外發(fā)行及上市審核過(guò)程中的終止審查、中止審查分別按照《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政許可實(shí)施程序規(guī)定》第20條、第22條的規(guī)定執(zhí)行。
審核過(guò)程中遇到現(xiàn)行規(guī)則沒(méi)有明確規(guī)定的新情況、新問(wèn)題，國(guó)際合作部將召開(kāi)專題會(huì)議依法進(jìn)行研究，提出處理意見(jiàn)，根據(jù)程序形成規(guī)則并對(duì)外公示。
六、香港上市所需時(shí)間
根據(jù)香港聯(lián)交所的資料，在向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)表之前，新申請(qǐng)人的各專業(yè)顧問(wèn)將會(huì)緊密合作，進(jìn)行包括為籌備上市而重組公司、盡職審查工作及草擬公司的上市文件。有關(guān)籌備工作所需的時(shí)間通常取決于新申請(qǐng)人的上市事宜的復(fù)雜程度，一般來(lái)說(shuō)，在香港上市大概需要9個(gè)月的時(shí)間。據(jù)我們了解，最近某企業(yè)于2014年10月啟動(dòng)，今年1月向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交在香港上市的申請(qǐng)并獲取受理通知書(shū)（“小路條”），2月向香港聯(lián)交所遞交A1文件，5月初取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的“大路條”，6月初通過(guò)香港聯(lián)交所聆訊，近期將在香港上市。
七、適合在中國(guó)香港上市的企業(yè)
對(duì)于一些大型的國(guó)有或民營(yíng)企業(yè)，并且不希望排隊(duì)等待審核在國(guó)內(nèi)上市的，到中國(guó)香港的主板上IPO是不錯(cuò)的選擇。對(duì)于中小民營(yíng)企業(yè)或三資企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然可以選擇中國(guó)香港創(chuàng)業(yè)板或者買殼上市，但是這兩種方式募集到的資金應(yīng)該都會(huì)有限，相比之下，這些企業(yè)到美國(guó)上市會(huì)更有利一些。
八、香港上市被否企業(yè)案例分析
在中國(guó)，不論是在上海證券交易所或者深圳證券交易所，我們都很容易找到一些有關(guān)IPO被否的案例。通過(guò)分析這些案例，總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，我們可以了解到監(jiān)管機(jī)關(guān)最新的監(jiān)管要求及或其監(jiān)管政策。
2013年1月1日至2014年12月31日期間拒絕若干上市申請(qǐng)的原因。
案例一
2013年，一家礦業(yè)公司申請(qǐng)于聯(lián)交所上市，因未能符合《主板規(guī)則》第8.05(1)條及18.04條要求，被否決上市。
該礦業(yè)公司曾于2011年申請(qǐng)上市，但因該公司將礦業(yè)項(xiàng)目投入生產(chǎn)的歷史和經(jīng)驗(yàn)不足，并且項(xiàng)目仍處于初步開(kāi)發(fā)階段，該次上市申請(qǐng)被否決。
2013年， 該公司完成項(xiàng)目的可行性研究并再次提交上市申請(qǐng)。然而，在重新遞交的申請(qǐng)中，該公司將大部分發(fā)展計(jì)劃延后兩年以上，同時(shí)大幅修改項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)預(yù)算。為此，項(xiàng)目的資金成本增加超過(guò)一倍，礦山的估計(jì)生產(chǎn)年限也由17年減少至9年。此外，
（i）公司現(xiàn)金余額不足及沒(méi)有銀行提供信貸額度；
（ii）項(xiàng)目的投資回收期存在高風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)商品價(jià)格及營(yíng)運(yùn)成本變動(dòng)影響，預(yù)計(jì)回收期長(zhǎng)及內(nèi)部回報(bào)率低；
（iii）集資計(jì)劃過(guò)于進(jìn)取，公司建議招股籌集的資金不足以使項(xiàng)目投入商業(yè)生產(chǎn)，上市后還要進(jìn)一步進(jìn)行大規(guī)模集資活動(dòng)；
（iv）涉及當(dāng)?shù)鼐用駲?quán)利的糾紛尚未平息，公司能否取得必要的采礦權(quán)及許可不明朗。
據(jù)此，聯(lián)交所認(rèn)為，該礦業(yè)公司不符合《主板規(guī)則》第18.04條所述的豁免資格。故再次拒絕其上市申請(qǐng)。
案例二
2013年，一家從事貸款業(yè)務(wù)公司申請(qǐng)于聯(lián)交所主板上市，同樣該上市申請(qǐng)被否決，原因如下:
（i）該公司所申請(qǐng)的貸款業(yè)務(wù)許可不符合香港法律要求；
（ii）關(guān)聯(lián)交易:報(bào)告期內(nèi)，公司大股東取得公司的營(yíng)運(yùn)資金，同時(shí)，該大股東向公司提供客戶，使其取得較高的貸款利率。因此公司業(yè)績(jī)不能反映其真實(shí)營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī);
（iii）該公司6名執(zhí)行董事中，有2人涉及違反香港法律。
此外，6名執(zhí)行董事中有5名亦是其他上市公司的董事或高級(jí)管理人員，聯(lián)交所懷疑其是否有足夠時(shí)間管理公司的業(yè)務(wù)。
綜上，聯(lián)交所拒絕其上市申請(qǐng)。
案例三
一家從事貨品批發(fā)及零售業(yè)務(wù)公司申請(qǐng)于聯(lián)交所主板上市，但該上市申請(qǐng)被否決，原因主要為:
該公司控股股東(兼董事)曾賄賂一名中國(guó)內(nèi)地官員(已被定罪)，雖監(jiān)察機(jī)關(guān)未對(duì)該名股東提出公訴，但聯(lián)交所認(rèn)為其未能符合《主板規(guī)則》規(guī)定的董事品格標(biāo)準(zhǔn)，故被視為不適合擔(dān)任上市公司董事。同時(shí)，聯(lián)交所指出即使該股東辭任公司職務(wù)，該股東仍會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)和管理產(chǎn)生重大影響，故拒絕其上市申請(qǐng)。
案例四
一家從事軟件解決方案供貨商公司申請(qǐng)于聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，但該上市申請(qǐng)被否決，主要原因?yàn)?
報(bào)告期內(nèi)，該公司及其中幾名董事涉及逃稅等多項(xiàng)不合規(guī)事宜，且涉稅金額比較大(占公司資產(chǎn)凈值35%以上)。同時(shí)，聯(lián)交所指出其中一名涉及逃稅的執(zhí)行董事是負(fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)及管理的關(guān)鍵人士，其辭任公司的職務(wù)，會(huì)使公司違反“管理層維持不變”的規(guī)定。故拒絶該公司上市申請(qǐng)。
案例五
一家從事商品貿(mào)易公司申請(qǐng)于聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市， 但該上市申請(qǐng)被否決，主要原因?yàn)?
報(bào)告期內(nèi)，該公司過(guò)分依賴單一客戶，致使公司與該客戶的交易連續(xù)三年占公司總收入超過(guò)20%、60%及75%。另外，公司給予該客戶有比較長(zhǎng)的信貸期，公司亦不能證明該條款是按正常商業(yè)條款訂立。同時(shí)，過(guò)長(zhǎng)的信貸期也會(huì)對(duì)公司F營(yíng)運(yùn)資金充裕與否產(chǎn)生不利影響。最后， 在上市材料中，公司沒(méi)有任何證明，證明其有能力獲取以上單一客戶以外的其他客戶，故拒絕其上市申請(qǐng)。
案例六
一家從事礦業(yè)的公司申請(qǐng)于聯(lián)交所主板上市，但因未符合未能符合《主板規(guī)則》第8.05條等原因，被否決上市。
報(bào)告期內(nèi)，因礦山發(fā)生嚴(yán)重事故，致使公司被有權(quán)部門(mén)要求停止生產(chǎn)16個(gè)月。因此，聯(lián)交所對(duì)公司在停產(chǎn)后能否恢復(fù)正常營(yíng)運(yùn)存有疑問(wèn)，并且認(rèn)為公司在恢復(fù)營(yíng)運(yùn)后仍存在被再次中止生產(chǎn)的可能。
此外，公司只有一個(gè)礦場(chǎng)，只要其礦場(chǎng)或區(qū)內(nèi)其他礦場(chǎng)發(fā)生事故而被強(qiáng)制中止?fàn)I運(yùn)，即會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。雖然公司計(jì)劃提升年度產(chǎn)能以提高盈利能力，但擬招股籌集的資金不足以支撥付其擴(kuò)充計(jì)劃所需的資金。因此，公司完成擴(kuò)充計(jì)劃的能力不足，故聯(lián)交所拒絕其上市申請(qǐng)。
案例七
一家從事物業(yè)租賃業(yè)務(wù)的公司申請(qǐng)于聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，同樣上市申請(qǐng)被否。因?yàn)樵摴敬蟛糠治飿I(yè)均不符合當(dāng)?shù)貥怯畎踩?guī)例。聯(lián)交所亦不確定該物業(yè)能否在上市前符合有關(guān)樓宇安全規(guī)例，在出于對(duì)業(yè)務(wù)存在影響的考慮，故拒絕其上市申請(qǐng)。
總結(jié)
雖然聯(lián)交所沒(méi)有及時(shí)就申請(qǐng)上市公司被否決說(shuō)明理由，但通過(guò)以上案例，我們可以了解到香港聯(lián)交所的審核要求，也可作為檢視自身企業(yè)是否符合香港上市規(guī)則的參考。（來(lái)源：投行黃藥師）
