主持人：呂錦明 嘉賓：溫天納 曾志英（曾Sir） 巴山石 莫?jiǎng)潘?/P>

主持人語(yǔ)：隨著時(shí)間的推移，港股上市公司的中期業(yè)績(jī)發(fā)布逐漸接近尾聲。從總體上看，今年港股上市公司的中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍好于市場(chǎng)預(yù)期，但卻未能為疲弱的港股走勢(shì)帶來(lái)正面的提振作用。那么，究竟今年的港股中期業(yè)績(jī)中有哪些亮點(diǎn)可挖？投資者從目前紛繁復(fù)雜的基本面中，應(yīng)如何把握市場(chǎng)節(jié)奏和熱點(diǎn)？對(duì)于9月份行情及第四季度市場(chǎng)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士又有什么研判和建議？

針對(duì)上述這些問(wèn)題，我們?cè)诒酒诘摹跋憬瓐A桌論壇”中，邀請(qǐng)招商證券（香港）投資銀行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理溫天納、資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員曾志英（曾Sir）、深圳頂石資產(chǎn)管理公司董事巴山石以及香港富昌證券公司分析師莫?jiǎng)潘傻葮I(yè)內(nèi)專(zhuān)家，一起為投資者答疑解惑，出謀劃策。

亮麗業(yè)績(jī)背后存隱憂(yōu)

主持人：進(jìn)入9月份，港股上市公司的中期業(yè)績(jī)發(fā)布期已接近尾聲。回顧期間公布業(yè)績(jī)的情況，您對(duì)今年港股中報(bào)的總體評(píng)價(jià)如何？哪些亮點(diǎn)最值得投資者留意？

莫?jiǎng)潘桑航衲旮酃缮鲜泄�司的中期業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期，最值得關(guān)注的是一些大型龍頭企業(yè)的表現(xiàn)，如和記黃埔（00013.HK）和匯豐控股（00005.HK）的中期業(yè)績(jī)就大大超出市場(chǎng)的預(yù)期，這反映出環(huán)球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)得以維持。

巴山石：與去年受到全球金融危機(jī)影響的中期業(yè)績(jī)相比，今年港股上市公司的中期業(yè)務(wù)普遍有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，其中的亮點(diǎn)包括消費(fèi)類(lèi)公司。它們通過(guò)提價(jià)抵消了通脹的影響，業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期；此外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)受金融危機(jī)影響也不大，尤其是網(wǎng)游業(yè)務(wù)并非像市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)的那么差，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)更是超出市場(chǎng)的預(yù)期。

主持人：從上述分析看，今年的港股中報(bào)表現(xiàn)普遍好于預(yù)期，這是否預(yù)示著上市公司的經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)出現(xiàn)觸底反彈，接下來(lái)將進(jìn)入復(fù)蘇增長(zhǎng)期？

溫天納：雖然上市公司今年的中報(bào)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)亮麗，但是市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)情緒仍未見(jiàn)緩解，畢竟中報(bào)里面所提到的只是歷史數(shù)據(jù)。目前市場(chǎng)上有不少投資者認(rèn)為，政策面與資金面的不確定性使低估值行業(yè)難有起色。雖然低利率營(yíng)造出良好的投資環(huán)境，但由于美國(guó)的失業(yè)率及歐洲的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企，使投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)仍有可能二次探底，因此市場(chǎng)陷入了進(jìn)退兩難的尷尬局面。

巴山石：港股上市公司的中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍好于市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為主要是由于兩個(gè)因素的影響：一個(gè)是去年中期業(yè)績(jī)的基數(shù)比較低，因此今年的同比增長(zhǎng)幅度比較大；二是零售領(lǐng)域的提價(jià)幅度比大家預(yù)期的要高，但這并不意味這種刺激下的增長(zhǎng)能長(zhǎng)期維持下去。

9月震蕩格局難改

主持人：前期A股及港股都未能與美股等外圍市場(chǎng)出現(xiàn)同步、同幅的反彈走勢(shì)，因此港股似乎還有借中期業(yè)績(jī)浪展開(kāi)反彈的機(jī)會(huì)。但近期卻由于歐美股市大幅震蕩走低，恒指20000點(diǎn)關(guān)口再次受到考驗(yàn)，您認(rèn)為目前掣肘港股向上的因素主要包括哪些方面？

曾Sir：在中報(bào)公布期間，港股大市起伏不定，并沒(méi)有一次像樣的反彈行情出現(xiàn)。另外，從成交量的情況看，上周港股曾經(jīng)跟隨A股出現(xiàn)小幅反彈，但當(dāng)日的成交額不足500億港元，甚至比前期連續(xù)下跌時(shí)的成交量還少，縮量如此明顯，說(shuō)明這種反彈也只能算是大跌之后的反抽而已。

莫?jiǎng)潘桑焊酃晒�司中期業(yè)績(jī)亮麗反映出的是，在各國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)措施的作用下，上市公司的盈利能力開(kāi)始恢復(fù)，但是否已經(jīng)重新進(jìn)入上升軌道，目前來(lái)說(shuō)有點(diǎn)言之過(guò)早。歐洲信貸危機(jī)實(shí)際上反映出政府刺激措施的作用未必可以持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，而在這種背景下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)仍有很多不確定因素。

在中資股特別是中資金融、地產(chǎn)股所占比重越來(lái)越大的情況下，港股大市進(jìn)一步上揚(yáng)的不確定因素，將主要來(lái)自于內(nèi)地的宏觀調(diào)控政策，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的相關(guān)措施。在房地產(chǎn)價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)回落之前，調(diào)控措施不太可能放松；而日益增大的通脹壓力可能導(dǎo)致管理層采取不對(duì)稱(chēng)加息，或者放開(kāi)存款利率等措施。

溫天納：我認(rèn)為目前有三大因素將制約9月份港股大市的表現(xiàn)：一是自8月中下旬開(kāi)始，全球股市氣氛再度趨于謹(jǐn)慎，道瓊斯指數(shù)甚至再次下探萬(wàn)點(diǎn)支撐位，且全球經(jīng)濟(jì)面臨著較大的不確定性；二是港股股價(jià)和結(jié)構(gòu)性調(diào)整開(kāi)始顯現(xiàn)；更為重要的是，目前環(huán)球市場(chǎng)本身也存在著整固的壓力。另外，9月份一向被視為是美股三大指數(shù)表現(xiàn)較差的一個(gè)月，預(yù)期在9月6日美國(guó)勞動(dòng)節(jié)假期前的這一周，股市的交投將會(huì)較為淡靜。

四季度有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)

主持人：9月份為三季度的最后一個(gè)月，然后港股將展開(kāi)年內(nèi)最后一季度的表現(xiàn)，而9月份也將有諸多重要的經(jīng)濟(jì)資料發(fā)布，其中有哪些值得投資者特別留意？結(jié)合這些數(shù)據(jù)，投資者可重點(diǎn)關(guān)注哪些板塊或題材個(gè)股？

溫天納：目前有愈來(lái)愈多的投資者加入看淡美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的行列，尤其在近期新屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)公布出來(lái)后，甚至對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)作W型走勢(shì)預(yù)期的人也開(kāi)始轉(zhuǎn)為保守。此外，美國(guó)現(xiàn)在已進(jìn)入颶風(fēng)季節(jié)，投資者必須格外小心風(fēng)災(zāi)對(duì)企業(yè)盈利的影響，預(yù)期三季度將有不少美國(guó)企業(yè)的盈利無(wú)法達(dá)標(biāo)。

年底前的投資焦點(diǎn)仍將集中在人民幣升值預(yù)期、大眾化消費(fèi)、人口紅利受惠股、IT、節(jié)能減排、央企整合及價(jià)格改革等概念上。

巴山石：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后必然有諸多專(zhuān)家解讀，在此我只想提醒投資者留意：在上半年有不少煩事纏身的公司，有望在9月份進(jìn)一步明朗事態(tài)的走向，比如國(guó)美電器（00493.HK）、霸王集團(tuán)（01338.HK）等。這其中或許能出現(xiàn)短線(xiàn)機(jī)會(huì)，投資者可以進(jìn)一步留意觀察。

主持人：近期以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的各國(guó)政府部門(mén)頻頻放言，表示將積極救市，避免經(jīng)濟(jì)二次探底，您對(duì)此如何評(píng)價(jià)？對(duì)于年底前的歐美市場(chǎng)及港股、A股的走勢(shì)，您有什么樣的預(yù)期和判斷？

曾Sir：伯南克嘴上說(shuō)要救市，但也只是動(dòng)口不動(dòng)手，目前還沒(méi)有什么具體措施出臺(tái)；此外，近期日元急漲導(dǎo)致有資金流出美債，但卻不見(jiàn)得會(huì)流入股市。在這么復(fù)雜的情況下，全球股市將仍會(huì)以震蕩為主基調(diào)，港股20000點(diǎn)大關(guān)固然要受到考驗(yàn)，但跌至19500點(diǎn)就可能獲得有力的支持。曾Sir并非看淡港股后市，但估計(jì)大市要捱到第四季度才有走強(qiáng)的希望。

巴山石：在目前寬松的貨幣政策環(huán)境下，必然是熱錢(qián)橫行，因此預(yù)期在年底前，市場(chǎng)將再次進(jìn)入追逐熱點(diǎn)概念的瘋狂時(shí)期。