自2014年1月以來(lái)，人民幣即期匯率出現(xiàn)超過(guò)2%的貶值。在這輪貶值中，大宗商品市場(chǎng)亦出現(xiàn)大幅波動(dòng)，其中被市場(chǎng)冠以“銅博士”名頭的金屬銅融資需求受到抑制，造成銅市恐慌下跌，年初以來(lái)累計(jì)跌幅超過(guò)12%。

　　分析人士指出，人民幣貶值導(dǎo)致商品貿(mào)易融資的套利空間被壓縮，諸如銅、橡膠等工業(yè)品的“金融升水”慢慢流出，[瑞豐注冊(cè)香港公司，注冊(cè)BVI公司服務(wù)]一些貿(mào)易商可能盡快結(jié)清頭寸，原本未進(jìn)入市場(chǎng)真實(shí)供需面的貨物加大了社會(huì)庫(kù)存壓力，價(jià)格短期來(lái)看仍然受到壓制。

　　貶值引發(fā)商品拋售

　　在2月份后，人民幣貶值趨勢(shì)似有加快。業(yè)內(nèi)人士表示，繼本周一人民幣錄得0.58%的兩年來(lái)最大漲幅，3月25日和26日即期匯率的持續(xù)走弱，顯示出至少短期內(nèi)人民幣貶值趨勢(shì)已不太容易逆轉(zhuǎn)。

　　在這種背景下，大宗商品能否獨(dú)善其身？顯而易見(jiàn)，長(zhǎng)期以來(lái)，融資進(jìn)口為大宗商品暴跌埋下隱患。由于國(guó)內(nèi)利率不斷走高，銀行對(duì)鋼鐵等行業(yè)限貸，很多企業(yè)采取借入低息美元、進(jìn)口鐵礦石、銅等大宗商品來(lái)融資，能享受利差和人民幣單邊升值好處，這導(dǎo)致鐵礦石、銅等進(jìn)口商品庫(kù)存持續(xù)上升。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣貶值誘發(fā)了拋售，作為融資抵押品的鐵礦石和銅，面臨被銀行追加保證金和強(qiáng)制變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此鐵礦石和銅率先進(jìn)入暴跌。截至3月27日，連鐵礦石與滬銅期貨主力合約在3月均累計(jì)跌幅超過(guò)7%。

　　富寶金屬分析師雷連華表示，在融資銅過(guò)程的后續(xù)階段，需要用人民幣購(gòu)買(mǎi)美元來(lái)歸還資金，人民幣貶值將意味著需要以更多的人民幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)美元，而不是像以前那樣能享受到人民幣升值所帶來(lái)的利潤(rùn)。并且在人民幣大跌期間，投行上調(diào)融資銅保證金繳付比重，令融資銅套利者提前結(jié)清，對(duì)銅價(jià)下跌起到推波助瀾的作用。

　　南華期貨在一份分析報(bào)告中指出，鐵礦石暴跌可能引發(fā)鋼廠資金鏈危機(jī)。目前港口進(jìn)口鐵礦石逾1億噸，多數(shù)是鋼廠的“融資礦”。[瑞豐注冊(cè)美國(guó)公司,注冊(cè)BVI公司服務(wù)]而所有融資貿(mào)易都采取保證金操作，帶有資金杠桿，鐵礦石連續(xù)暴跌，鋼廠虧損慘重，還要被迫追加保證金，加劇了資金緊張。

　　不利大宗商品進(jìn)口

　　隨著國(guó)內(nèi)資金面緊張，越來(lái)越多的商品具有了更強(qiáng)的金融屬性，現(xiàn)在包括鐵礦石、大豆、棕櫚油、橡膠、鋅、鋁、黃金、銅以及鎳，這也使得包括銅在內(nèi)的多種大宗商品在價(jià)格中包含了“金融升水”，因?yàn)槭袌?chǎng)把中國(guó)用于融資進(jìn)口的大宗商品當(dāng)成了需求，這導(dǎo)致了商品價(jià)格上升。

　　寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，人民幣貶值對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響可以從三個(gè)方面分析：一是，人民幣貶值將導(dǎo)致人民幣購(gòu)買(mǎi)力下降，不利于大宗商品進(jìn)口。銅和鐵礦石等商品進(jìn)口會(huì)受到抑制，從而導(dǎo)致中國(guó)對(duì)商品的表觀消費(fèi)下降，原材料進(jìn)口價(jià)格上漲；二是，人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易順差下降，外匯占款減少，壓縮了人民幣流動(dòng)性，從而抬高了企業(yè)融資成本，使得下游補(bǔ)庫(kù)意愿下降，增加商品的持有機(jī)會(huì)成本。三是，人民幣貶值導(dǎo)致融資貿(mào)易商品的套利空間縮小，原因在于人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致人民幣即期和遠(yuǎn)期匯差逆轉(zhuǎn)，增加對(duì)沖匯率波動(dòng)成本，從而人民幣貶值對(duì)于商品消費(fèi)是利空，而對(duì)于商品出庫(kù)在某種程度上有利。

　　不過(guò)，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣貶值令當(dāng)前做融資貿(mào)易的商家更加注重對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的控制，在有利差的情況下，融資貿(mào)易將繼續(xù)存在。