美聯(lián)儲加息給新興市場帶來的壓力是多方面的，其中最直觀的沖擊是導(dǎo)致絕大多數(shù)新興市場貨幣對美元匯率進(jìn)一步走低，其作用機(jī)制包括美元上漲進(jìn)一步壓低大宗商品價(jià)格走勢，導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體中的商品出口國利益受損，同時(shí)也影響這些地區(qū)或國家的相關(guān)投資投入，進(jìn)而抑制了內(nèi)需和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。
但有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前新興經(jīng)濟(jì)體之間還未出現(xiàn)所謂“競爭性貶值”，[注冊百慕大公司]盡管美元升值導(dǎo)致的國際資金流向變化會給這些經(jīng)濟(jì)體帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
新興市場貨幣大幅貶值
在本月世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中，均有對新興市場面臨的資金逃離風(fēng)險(xiǎn)以及貨幣貶值壓力提出過預(yù)警，認(rèn)為大宗商品與能源價(jià)格走低一來減少相關(guān)出口國的收入，二來盡管會有助于支持進(jìn)口國的消費(fèi)，但也會相應(yīng)抑制大宗商品與能源項(xiàng)目的投資，進(jìn)而削弱其積極效應(yīng)。
數(shù)據(jù)顯示，從去年12月17日美聯(lián)儲宣布加息到今年1月26日，俄羅斯盧布、墨西哥比索、南非蘭特、巴西雷亞爾和阿根廷比索對美元匯率累計(jì)下跌9.13%、7.66%、7.07%、4.29%和3.69%。這些國家多是屬于大宗商品出口國，或與美國保持緊密的貿(mào)易往來，如美國是墨西哥的第二大貿(mào)易伙伴，也分別是巴西、阿根廷和南非的第二大、第三大和第三大貿(mào)易伙伴。
亞洲貨幣對美元匯率的貶值幅度相對較小，部分國家貨幣甚至相對美元有小幅升值。數(shù)據(jù)顯示，韓元、印度盧比和菲律賓比索的同期貶值幅度達(dá)到了2.09%、2.01%和1.25%，但印尼盧比、馬來西亞林吉特和泰國泰銖小幅升值約0.76%、0.54%和0.48%。中東歐新興經(jīng)濟(jì)體貨幣走勢相對平穩(wěn)，匈牙利福林對美元匯率甚至同期上升1.95%。
若放寬觀察區(qū)間，絕大多數(shù)新興市場貨幣都出現(xiàn)較大幅度的貶值。如在去年全年，阿根廷比索、巴西雷亞爾、南非蘭特和俄羅斯盧布對美元匯率累計(jì)下跌34.54%、32.94%、25.20%和20.30，印尼盧比、馬來西亞林吉特和泰銖也紛紛貶值8%甚至是10%以上，中歐新興市場貨幣的貶值力度也較大。
這意味著在美聯(lián)儲加息的“醞釀期”里，市場已經(jīng)開始透支加息預(yù)期，導(dǎo)致國際投資者資金流向發(fā)生變化，新興市場貨幣大幅承壓。
新興經(jīng)濟(jì)體陷入困境
針對不同新興經(jīng)濟(jì)體面臨的差異化貶值壓力，國信證券研究報(bào)告認(rèn)為，有兩個(gè)原因可以解釋，一是歸結(jié)于各經(jīng)濟(jì)體對于大宗商品進(jìn)出口的依賴程度，二是各國的經(jīng)濟(jì)基本面狀況。如相較于巴西和俄羅斯，同樣是商品出口國的澳大利亞和新西蘭其面臨的貶值壓力要小，因?yàn)楹笳呤前l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，未出現(xiàn)基本面的明顯惡化。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體作為大宗商品的凈進(jìn)口國，由于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，故貨幣出現(xiàn)溫和貶值。
中泰證券則分析稱，美元強(qiáng)勢升值周期會導(dǎo)致資金從新興市場向美國回流，并對本已就風(fēng)雨飄搖的新興市場帶來更進(jìn)一步的沖擊，這體現(xiàn)在：一，新興市場的資金成本會上升，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的緊縮效應(yīng)；二，外債占比高的國家和地區(qū)匯率風(fēng)險(xiǎn)會顯著上升；三，會產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)波動甚至?xí)�影響到社會穩(wěn)定。
但和1997年的亞洲金融危機(jī)和上個(gè)世紀(jì)80年代的拉美經(jīng)濟(jì)危機(jī)相比，此輪貨幣貶值潮盡管波及面廣，但貶值程度和對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危害不可同日而語。
國信證券認(rèn)為，主要國家名義有效匯率在去年全年的貶值幅度尚沒有一個(gè)超過亞洲金融危機(jī)時(shí)期，當(dāng)前多數(shù)國家采用浮動匯率制，避免了貨幣脫鉤美元之后的顛覆性貶值，加之相似的經(jīng)濟(jì)體之間存在競爭性貶值壓力，因此名義有效匯率的貶值幅度相對有限。
凱投宏觀則認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體之前還未進(jìn)入所謂競爭性貨幣貶值階段，[百慕大公司注冊]如按貿(mào)易加權(quán)匯率方法計(jì)算，在過去6個(gè)月里，大宗商品進(jìn)口國(亞洲與中歐)的貨幣保持大致穩(wěn)定；大宗商品出口國(拉美、俄羅斯和南非)，其幣值走勢和商品價(jià)格以及外貿(mào)數(shù)據(jù)呈明顯相關(guān)關(guān)系，也就是說，是貿(mào)易狀況的惡化導(dǎo)致了貨幣貶值，而非彼此的競爭性貶值。
凱投宏觀在研報(bào)中表示：“新興經(jīng)濟(jì)體之間彼此復(fù)制貨幣貶值的行為將是影響全球經(jīng)濟(jì)的重要事件，最終會有害無益。但目前來看，說新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)爆發(fā)貨幣戰(zhàn)爭還為時(shí)尚早。”
阿根廷比索等南美新興經(jīng)濟(jì)體貨幣近期貶值幅度巨大
新興市場貨幣對美元匯率近期漲跌幅
國家 2015年全年(%) 美聯(lián)儲加息以來(%)
印度 -4.7 -2.09
菲律賓 -5.22 -1.25
韓國 -6.25 -2.01
新加坡 -6.56 -0.56
捷克共和國 -8.08 0.43
泰國 -8.81 0.48
波蘭 -9.67 -2.96
匈牙利 -9.92 1.95
印度尼西亞 -10.18 0.76
保加利亞 -10.21 0.4
羅馬尼亞 -11.09 -0.07
秘魯 -12.73 -2.45
墨西哥 -14.27 -7.66
智利 -14.32 -1.28
馬來西亞 -18.54 0.54
土耳其 -19.96 -2.62
俄羅斯 -20.3 -9.13
哥倫比亞 -25.15 -0.54
南非 -25.2 -7.07
巴西 -32.94 -4.29
阿根廷 -34.54 -3.69