“其實(shí)，各國(guó)協(xié)調(diào)干預(yù)匯市，未必是一次聯(lián)合的、規(guī)模龐大的干預(yù)行為，也可能各國(guó)已經(jīng)悄悄相互配合開展�！币患覍�(duì)沖基金經(jīng)理分析說。中國(guó)此次降準(zhǔn)的時(shí)機(jī)顯得相當(dāng)微妙——由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，近期美元同樣承受貶值壓力，反而給中國(guó)央行放寬貨幣政策創(chuàng)造了良好的操作空間。

本報(bào)記者 陳植 上海報(bào)道

2月27日，上海G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議落下大幕。

G20公報(bào)稱，各國(guó)將各自以及共同使用所有政策工具，[注冊(cè)公司]包括貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革政策，并就外匯市場(chǎng)密切討論溝通，避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值。

“其實(shí)，各國(guó)達(dá)成共同使用所有政策工具的共識(shí)，是非常不容易的�！敝袊�(guó)央行副行長(zhǎng)易綱表示。究其原因，過去數(shù)年G20在討論宏觀政策協(xié)調(diào)時(shí)，各國(guó)對(duì)是否應(yīng)該更多使用財(cái)政政策存在不同意見，但在這次G20會(huì)議上，一些原來對(duì)使用財(cái)政政策支持增長(zhǎng)比較謹(jǐn)慎的國(guó)家態(tài)度發(fā)生了變化。

在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，這也是此次G20會(huì)議所取得的最大成果。這意味著20國(guó)政府將會(huì)采取協(xié)調(diào)方式，傾向采取更多的財(cái)政政策促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，避免個(gè)別國(guó)家單邊使用寬松貨幣政策推動(dòng)本國(guó)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值。

然而，這項(xiàng)措施能在多大程度給全球金融市場(chǎng) 注入強(qiáng)心劑，仍是未知數(shù)。

多位對(duì)沖基金經(jīng)理擔(dān)心，這些財(cái)政政策同樣需要寬松的貨幣政策相互配合，這無形間給個(gè)別國(guó)家創(chuàng)造了新操作空間——利用負(fù)利率政策引導(dǎo)本國(guó)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值。

G20顯然已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問題。

在G20公報(bào)里，各國(guó)強(qiáng)調(diào)將就外匯市場(chǎng)開展密切討論溝通，避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值。

“事實(shí)上，這表明市場(chǎng)此前熱議的新廣場(chǎng)協(xié)議已被擱置�！币晃幻绹�(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理張剛指出。所謂新廣場(chǎng)協(xié)議，即市場(chǎng)原先預(yù)期各國(guó)央行將在G20會(huì)議共同采取措施，允許本國(guó)貨幣兌美元均出現(xiàn)大幅升值，有效緩解美元加息升值帶來的全球匯市動(dòng)蕩。

記者了解到，G20國(guó)家之所以沒有推動(dòng)新廣場(chǎng)協(xié)議，是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為近期市場(chǎng)波動(dòng)未能反映全球經(jīng)濟(jì)基本面，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將繼續(xù)溫和擴(kuò)張，主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)也會(huì)保持強(qiáng)勁。既然全球經(jīng)濟(jì)基本面沒有那么差，就無需動(dòng)用新廣場(chǎng)協(xié)議“救火”。

全球財(cái)政刺激政策

開始“發(fā)力”

在張剛看來，此次G20會(huì)議還取得了一個(gè)新成果，就是各國(guó)均表示要避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值。

隨著歐美貨幣政策分化，全球匯市儼然陷入風(fēng)雨飄搖中，一邊是美元加息預(yù)期令美元持續(xù)走強(qiáng)，一邊是歐洲、日本等國(guó)家先后采取負(fù)利率政策觸發(fā)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)似有一觸即發(fā)之勢(shì)。

張剛認(rèn)為，各國(guó)之所以在G20會(huì)議決定共同使用所有政策工具，就是盡可能避免越來越多國(guó)家采取負(fù)利率政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以實(shí)現(xiàn)通漲目標(biāo)。畢竟，負(fù)利率政策已被金融市場(chǎng)視為引導(dǎo)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的重要貨幣工具之一。

一位了解G20會(huì)議相關(guān)內(nèi)容的知情人士也透露，大多數(shù)國(guó)家也相當(dāng)關(guān)注其他國(guó)家是否有計(jì)劃加入負(fù)利率大軍。

記者多方了解到，圍繞負(fù)利率政策利弊，金融市場(chǎng)同樣爭(zhēng)議不斷。

美銀美林發(fā)布最新報(bào)告稱，除瑞典外，歐元區(qū)、瑞士和日本的負(fù)利率政策效果似乎都不盡人意，尤其是在負(fù)利率環(huán)境下，匯率和通脹預(yù)期均未達(dá)到這些國(guó)家央行的預(yù)期水平。而且負(fù)利率政策大幅制約銀行放貸能力，反而壓制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在張剛看來，目前而言，盡管各國(guó)在G20會(huì)議上決定協(xié)調(diào)采取更多的財(cái)政政策，但這些財(cái)政政策如何溝通執(zhí)行，能多大程度促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，都是未知數(shù)。

“這需要各國(guó)不斷協(xié)調(diào)博弈�！彼�直言。

此前，德國(guó)財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒在G20會(huì)議期間指出，[注冊(cè)離岸公司]有關(guān)財(cái)政刺激的討論偏離了真正的政策優(yōu)先任務(wù)，擴(kuò)張性財(cái)政政策可能導(dǎo)致未來的危機(jī)。

上述知情人士也透露，在G20會(huì)議上，有些存在財(cái)政擴(kuò)張空間的國(guó)家一直在游說某些國(guó)家加大財(cái)政政策力度，但收效多高，目前也沒有答案。

避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值“任重道遠(yuǎn)”

在多位金融業(yè)人士看來，此次G20會(huì)議的另一大看點(diǎn)，就是各國(guó)將如何就外匯市場(chǎng)開展密切討論溝通，力爭(zhēng)避免全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值。

“這體現(xiàn)了G20對(duì)近期匯率波動(dòng)的高度重視，突出了G20成員間相互通氣的重要性�！币拙V表示。

上述知情人士指出，這預(yù)示著G20國(guó)家可能將會(huì)采取更多協(xié)同匯市干預(yù)措施穩(wěn)定外匯市場(chǎng)巨幅波動(dòng)，包括創(chuàng)設(shè)新的SDR額度，盡早完成SDR新貨幣籃子權(quán)重調(diào)整與估值計(jì)算等，為各國(guó)協(xié)調(diào)干預(yù)匯市提供更多的資金彈藥。

但不少對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)此認(rèn)為，此舉治標(biāo)不治本。

在他看來，純粹的協(xié)同匯市干預(yù)措施未必能徹底解決全球匯市動(dòng)蕩格局，因?yàn)樗�的產(chǎn)生根源，是全球貨幣政策分化——尤其是美元不斷加息升值，將會(huì)持續(xù)引發(fā)新興市場(chǎng)貨幣外流加劇，以及非美貨幣無休止地貶值。而G20國(guó)家的協(xié)同干預(yù)匯市舉措，僅僅能確保本國(guó)貨幣在一段時(shí)間內(nèi)放緩貶值速度，但不會(huì)改變中長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)；更何況，這些國(guó)家過度使用外匯儲(chǔ)備或SDR干預(yù)匯市，也會(huì)帶來負(fù)面效應(yīng)——當(dāng)投機(jī)資本發(fā)現(xiàn)一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備捉襟見肘，就能更加肆無忌憚地沽空該國(guó)貨幣套利。

記者多方了解到，正是鑒于上述考量，不少對(duì)沖基金對(duì)各國(guó)在此次G20會(huì)議未能實(shí)施新廣場(chǎng)協(xié)議頗感失望。

張剛甚至認(rèn)為，考慮到各國(guó)協(xié)同干預(yù)匯市的操作流程相當(dāng)復(fù)雜，不排除個(gè)別國(guó)家單邊性干預(yù)匯市又會(huì)卷土重來。

近期，日本央行明確表示，最近一段時(shí)間強(qiáng)勢(shì)日元對(duì)企業(yè)增加薪資而言，是一大負(fù)面因素，此番言論被市場(chǎng)解讀為——若美元兌日元匯率跌破110，日本將啟動(dòng)外匯干預(yù)措施壓低日元匯率。

在他看來，中國(guó)則遵守“避免貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值”的承諾——2月29日，中國(guó)央行突然降低存款準(zhǔn)備金率，截至2月29日20時(shí)，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.5513附近，跌幅約60個(gè)基點(diǎn)。

值得注意的是，離岸市場(chǎng)盤中一度出現(xiàn)不少人民幣大額買單，市場(chǎng)猜測(cè)中國(guó)央行可能在通過大型中資銀行干預(yù)匯市穩(wěn)定人民幣匯率。

“其實(shí)，各國(guó)協(xié)調(diào)干預(yù)匯市，未必是一次聯(lián)合的、規(guī)模龐大的干預(yù)行為，也可能各國(guó)已經(jīng)悄悄相互配合開展�！币患覍�(duì)沖基金經(jīng)理分析說。中國(guó)此次降準(zhǔn)的時(shí)機(jī)顯得相當(dāng)微妙——由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，近期美元同樣承受貶值壓力，反而給中國(guó)央行放寬貨幣政策創(chuàng)造了良好的操作空間。

“某種程度而言，G20國(guó)家協(xié)同干預(yù)匯市的行動(dòng)已悄悄開展，尤其是美元3月加息預(yù)期大幅降低，等于給各國(guó)放寬貨幣政策與財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，帶來了一定的時(shí)間窗口�！睆垊傊赋�。