信托業(yè)經(jīng)過多年高速增長，已成為我國投融資體系中舉足輕重的金融部門。
我們認(rèn)為，今天的信托業(yè)應(yīng)該擺脫過去單純對資產(chǎn)規(guī)模、市場份額與經(jīng)營業(yè)績的追求，而將目光集中于自身良性生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建上。
結(jié)合信托業(yè)自身的特點(diǎn)，[百慕大公司注冊]一個完整的信托業(yè)生態(tài)系統(tǒng)應(yīng)包括以下因素。
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢構(gòu)成了信托業(yè)的生態(tài)環(huán)境，信托業(yè)未來的生存方式既取決于當(dāng)前的宏觀形勢，又取決于未來的發(fā)展趨勢。
其次，信托業(yè)有其自身的發(fā)展規(guī)律，通過認(rèn)清自身的發(fā)展驅(qū)動力與制動力，做出符合行業(yè)演變規(guī)律與生態(tài)環(huán)境變化的戰(zhàn)略選擇。
最后，監(jiān)管環(huán)境確定了信托業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中的生存法則，好的監(jiān)管環(huán)境既應(yīng)促進(jìn)個體向正確的方向演變，也應(yīng)形成生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的自然選擇機(jī)制。
（一）宏觀生態(tài)環(huán)境發(fā)生重要變化
1、中國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”
“新常態(tài)”更多意味著我國經(jīng)濟(jì)增長的方式的調(diào)整而非趨勢的改變。
在經(jīng)濟(jì)增長層面注重發(fā)掘新的增長點(diǎn)，尤其是增加創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化率，提高創(chuàng)新驅(qū)動在經(jīng)濟(jì)增長中的作用。
而結(jié)構(gòu)調(diào)整的要點(diǎn)一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)由于過度投資導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩，而戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)亟需加大投資力度從而增強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)的支撐作用。
二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，現(xiàn)有的產(chǎn)品供給同質(zhì)化嚴(yán)重，未來產(chǎn)品的差異化供給尤其是可以“創(chuàng)造需求的供給”將有很大的發(fā)展空間。
2、貨幣政策適應(yīng)性調(diào)整
與“新常態(tài)”下的經(jīng)濟(jì)政策相適應(yīng)，未來我國將實行積極的財政政策與松緊適度的貨幣政策。
積極的財政政策主要應(yīng)用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的投資，從而強(qiáng)化對于新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的支持。
貨幣政策由“穩(wěn)健”變?yōu)椤八删o適度”，說明未來將繼續(xù)以“定向?qū)捤伞睘橹餍�，同時也存在著“降息”、“降準(zhǔn)”的可能性，從而緩釋經(jīng)濟(jì)下行壓力、平滑經(jīng)濟(jì)增長趨勢。
3、全面推進(jìn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改革
以信托人的眼光看，“新常態(tài)”下的經(jīng)濟(jì)改革首先是政府投資體制改革，通過推行PPP模式，引入社會資本，使得投資行為更加透明化、市場化。
其次是區(qū)域經(jīng)濟(jì)改革，包括“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展與長三角經(jīng)濟(jì)帶等區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃，加強(qiáng)區(qū)域互聯(lián)互通與“多規(guī)合一”，促進(jìn)規(guī)模效應(yīng)與協(xié)同發(fā)展。
再次是國企改革，混合所有制、企業(yè)并購、打破行業(yè)壟斷、鼓勵民間資本進(jìn)入將是改革的主旋律。
最后是“三農(nóng)經(jīng)濟(jì)”，將建立現(xiàn)代化的農(nóng)業(yè)發(fā)展方式、完善農(nóng)產(chǎn)品價格形成機(jī)制、提高農(nóng)民收入水平、繼續(xù)完善農(nóng)村土地經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)、服務(wù)“三農(nóng)”。
（二）信托業(yè)“新常態(tài)”具有三大特點(diǎn)
1、信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速放緩
信托業(yè)高增速、低不良是基于經(jīng)濟(jì)景氣周期的特殊表現(xiàn)。
最新數(shù)據(jù)表明，信托業(yè)即將告別超高速增長轉(zhuǎn)而進(jìn)入正常增長，甚至在某些年份低速增長或下滑。如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策不做大的調(diào)整，加上新的信托監(jiān)管政策出臺，未來五年增速放緩是大概率事件。
根據(jù)我們與波士頓咨詢研究的結(jié)果，未來五年信托資產(chǎn)規(guī)模年均增長率有可能放緩至11-18%（不考慮設(shè)立信托業(yè)保障基金的影響）。
2、利率市場化深入，資產(chǎn)管理競爭加劇
隨著利率市場化程度的提高，存貸款利率向市場真實水平靠攏，銀行未來在投資端將會放開更多權(quán)限。券商、基金、保險等過去與信托業(yè)不存在直接競爭關(guān)系的金融部門，可以通過資產(chǎn)管理計劃或子公司等方式與信托業(yè)形成正面競爭。
可以預(yù)見，在技術(shù)含量較低的如通道類業(yè)務(wù)領(lǐng)域，信托業(yè)原有的份額將被逐漸蠶食，并更多的陷入到低效的價格戰(zhàn)之中。
即使是在信托業(yè)具備技術(shù)優(yōu)勢的領(lǐng)域，也避免不了越來越激烈的競爭局面，信托業(yè)原本所從事的是風(fēng)險與收益適中的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，由于銀行、券商、基金和保險等機(jī)構(gòu)的介入，形勢也將日趨緊張，部分信托公司將被迫向更高風(fēng)險的領(lǐng)域移動，從而造成了潛在違約率上升。
3、破解“剛性兌付”，帶動信托業(yè)的無風(fēng)險收益率理性回歸
無論是從經(jīng)濟(jì)基本面、信托業(yè)發(fā)展周期與市場競爭態(tài)勢上分析，可以確定未來信托業(yè)風(fēng)險事件將較以往更加常態(tài)化，從而逐漸改變信托產(chǎn)品的“剛性兌付”屬性，帶動信托業(yè)的無風(fēng)險收益率理性回歸。
這對于信托業(yè)來講，在短期將會形成轉(zhuǎn)型陣痛，在長期則是刮骨療傷式的長效發(fā)展機(jī)制。
長期以來在“剛性兌付”與“預(yù)期收益率”的束縛下，信托產(chǎn)品在營銷方面存在缺陷，信托公司沒有足夠的動力做精確的風(fēng)險揭示，投資者也沒有足夠的動力充分了解產(chǎn)品的風(fēng)險屬性，從而養(yǎng)成了一大批風(fēng)險—收益觀念嚴(yán)重扭曲的“合格投資者”，而投資者是信托業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的土壤，當(dāng)土壤惡化時，生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的個體是不可能健康成長的。
盡管風(fēng)險事件將常態(tài)化，但是長遠(yuǎn)來看卻利于行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。違約現(xiàn)象的出現(xiàn)是信托業(yè)正常的“新陳代謝”與“自我更新”。
（三）信托業(yè)的生存法則
監(jiān)管制度就是信托業(yè)的“生存法則”。信托業(yè)區(qū)別于其他金融行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，在于監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間更高效的互相促進(jìn)、互相影響。從信托業(yè)歷史上數(shù)次重要轉(zhuǎn)折來看，每一次的清理整頓，均伴隨著對信托制度與信托本源更透徹的理解并使得信托業(yè)發(fā)展邁上新臺階。
因此，信托業(yè)作為富有高度靈活性與生命力的金融業(yè)態(tài)所依賴的發(fā)展基礎(chǔ)，除了一般的構(gòu)成要素如資本、人力、市場的供給外，還有一個不可或缺的基本要素——“制度供給”。
1、《信托法》修訂
從信托業(yè)誕生日起，信托制度便處于不斷完善的過程中，也正因為如此信托業(yè)可以在合理的制度基礎(chǔ)之上維持過去近十年的快速增長。
然而在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、金融體制變革加快與行業(yè)間競爭加劇的情形下，《信托法》修訂亟需提上日程。
在《信托法》修訂方面，應(yīng)著重于完善信托產(chǎn)品登記制度、稅收制度、交易平臺、跨境外匯信托、公益信托、民事信托等，這些基本制度無論是在資產(chǎn)管理與財富管理方面均是重要的法律基礎(chǔ)，否則如家族信托、公益信托等信托業(yè)尚未開發(fā)的藍(lán)海就不可能真正駛?cè)�，影響信托業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。
2、設(shè)立信托業(yè)保障基金
2014年12月19日，中國信托業(yè)保障基金及保障基金管理公司成立，這是信托行業(yè)的一個重大事件。設(shè)立保障基金會略微加大行業(yè)運(yùn)行成本。但是與成本相比，最重要的是穩(wěn)定建立在風(fēng)險識別基礎(chǔ)上的投資者信心，對金融機(jī)構(gòu)而言，信心遠(yuǎn)比黃金更珍貴。
與此同時，作為未來監(jiān)管布局的重要協(xié)同組成部分，監(jiān)管當(dāng)局正在研究推出《信托登記管理辦法》、《信托公司信托業(yè)務(wù)盡職指引》、《信托公司監(jiān)管評級與分類監(jiān)管指引》，并擬調(diào)整信托公司凈資本計算標(biāo)準(zhǔn)，通過全方位、立體化的監(jiān)管“組合拳”，以期全面提升行業(yè)抗風(fēng)險能力并建立信托業(yè)的長效發(fā)展機(jī)制，反映出監(jiān)管當(dāng)局對行業(yè)制度供給和“基礎(chǔ)設(shè)施”的高度重視，雖然會帶來一些前期啟動成本，但卻是基業(yè)常青的重要保障。
3、恢復(fù)信托公司的固有資產(chǎn)投資權(quán)限
恢復(fù)信托公司固有資產(chǎn)投資權(quán)符合邏輯，有現(xiàn)實需要。隨著社會投資者理財愿望的增加，將會催生更多的資產(chǎn)管理與財富管理需求，信托業(yè)的規(guī)模增長與風(fēng)險處置也需要有強(qiáng)大的資本實力作為支撐。如果僅依賴股東增資維持資產(chǎn)規(guī)模增長，則需要股東具備持續(xù)的增資意愿與能力，形成了信托公司發(fā)展過程中的“增資悖論”，無形中增添了障礙。
信托資產(chǎn)中包括債權(quán)、股權(quán)等多種資產(chǎn)，允許交易對手以股權(quán)質(zhì)押，就意味著要做好實現(xiàn)質(zhì)權(quán)的準(zhǔn)備，也就意味著信托公司要有股權(quán)管理能力繼而要有投資運(yùn)營能力。因此，信托公司固有資產(chǎn)不得從事投資活動本身也是一個悖論，有必要恢復(fù)信托公司的固有資產(chǎn)投資權(quán)限。
4、監(jiān)管評級的角色轉(zhuǎn)變
很多人在不同時期都呼吁過，信托監(jiān)管要從機(jī)構(gòu)監(jiān)管逐步向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)型。從構(gòu)建信托業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的角度來說，監(jiān)管思路應(yīng)以功能監(jiān)管為導(dǎo)向，更多關(guān)注合規(guī)性審查與投資者保護(hù)等基礎(chǔ)領(lǐng)域，減少對系統(tǒng)內(nèi)個體行為的細(xì)節(jié)干預(yù)。
同時，監(jiān)管環(huán)境的調(diào)整應(yīng)充分考慮各信托公司的層次性特點(diǎn)，通過差異化的監(jiān)管引導(dǎo)體系，確定不同層次信托公司的發(fā)展方向，防止實力不足的信托公司盲目從事創(chuàng)新業(yè)務(wù)導(dǎo)致行業(yè)風(fēng)險的出現(xiàn)，這種差異化引導(dǎo)體系的基礎(chǔ)是信托業(yè)監(jiān)管評級體系的建立。
為建立更適合轉(zhuǎn)型期的監(jiān)管評級體系，[百慕大注冊公司]需對傳統(tǒng)的監(jiān)管評級標(biāo)準(zhǔn)做出調(diào)整。在關(guān)鍵指標(biāo)的選擇上，應(yīng)弱化規(guī)模相關(guān)指標(biāo)的作用，而將與公司的主動管理能力及內(nèi)生發(fā)展?jié)摿τ懈叨认嚓P(guān)性的指標(biāo)賦予更多的權(quán)重，如資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司成長性、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等。
同時，為了加強(qiáng)監(jiān)管評級對信托公司的約束作用，評級應(yīng)直接與經(jīng)營許可關(guān)聯(lián)。
通過以上措施引導(dǎo)信托公司向正確的轉(zhuǎn)型路徑發(fā)展，而不是一味地追求規(guī)模擴(kuò)張與短期效益。
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