在連續(xù)七年上升之后，人民幣兌美元匯率在2012年下跌了1%，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)北京意圖的強(qiáng)烈猜測(cè)。人民幣走軟的威脅以及可能由此引發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值令一個(gè)已經(jīng)在同低迷需求做斗爭(zhēng)的世界倍感憂慮。
這些擔(dān)憂是有道理的。[注冊(cè)新西蘭公司優(yōu)勢(shì)]北京迫切需要重新實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平衡，從過(guò)度依賴投資轉(zhuǎn)向提高國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平。中國(guó)的一些政策制定者顯然認(rèn)為，人民幣貶值會(huì)提高中國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而令實(shí)現(xiàn)再平衡過(guò)程中出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩的問(wèn)題得到某種程度的緩解。
然而，想要提高中國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)力，除了壓低匯率水平，還有很多辦法。事實(shí)上，三大機(jī)制解釋了中國(guó)出口商品相對(duì)便宜的原因。所有這些機(jī)制將收入從中國(guó)家庭轉(zhuǎn)移至中國(guó)的生產(chǎn)企業(yè)，對(duì)后者進(jìn)行補(bǔ)貼。
匯率機(jī)制毫無(wú)疑問(wèn)是其中之一。貨幣貶值以補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的成本的方式刺激出口。這些補(bǔ)貼實(shí)際上由中國(guó)家庭支付，他們通過(guò)購(gòu)買價(jià)格被人為推高的進(jìn)口商品對(duì)上述企業(yè)進(jìn)行了補(bǔ)貼。
第二大機(jī)制的原理和匯率機(jī)制相同，只不過(guò)補(bǔ)貼和被補(bǔ)貼的對(duì)象有所不同。過(guò)去30年的大部分時(shí)間里，中國(guó)工人的工資增速遠(yuǎn)低于生產(chǎn)力增速，這意味著直到兩年前工人收入占工人產(chǎn)出的比重還在穩(wěn)步下滑。生產(chǎn)企業(yè)受益是因?yàn)楣と松倌玫倪@部分工資實(shí)際上對(duì)企業(yè)形成了補(bǔ)貼。一家生產(chǎn)企業(yè)勞動(dòng)密集程度越高，得到的補(bǔ)貼也就越多。
第三大機(jī)制，也是迄今為止最重要的一個(gè)機(jī)制就是人為壓低的利率。這一做法通過(guò)降低居民儲(chǔ)蓄的回報(bào)降低了家庭收入，并通過(guò)降低資本的成本增加了制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，越是資本密集型的生產(chǎn)企業(yè)受益越大。
所有這些補(bǔ)貼機(jī)制都能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但不同機(jī)制分配利益、攤銷成本的方式不同。上述三大機(jī)制的受益人包括國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)、雇主和借款人，而對(duì)這些受益人進(jìn)行補(bǔ)貼的一方則包括購(gòu)買進(jìn)口商品的家庭、工人以及儲(chǔ)蓄者。
這三種機(jī)制使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在讓中國(guó)家庭做出犧牲的情況下以更快的速度增長(zhǎng)。這正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡的根源：與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速相比，中國(guó)家庭收入的增速要慢得多，這導(dǎo)致過(guò)去30年里家庭消費(fèi)占GDP的比重大幅下降。
8月 21日，在北京的一個(gè)建筑工地上，工人們正在施工。顧名思義，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)再平衡就要讓家庭消費(fèi)占GDP的比重上升，而做到這一點(diǎn)的唯一有效方式就是提高家庭收入占GDP的比重。盡管美國(guó)政府以及其他人都在要求中國(guó)重估人民幣幣值，但升值并非唯一的途徑。還有兩套機(jī)制可資北京利用。
讓我們來(lái)看看每種機(jī)制下各自的贏家和輸家分別是誰(shuí)。人民幣升值會(huì)給中國(guó)城市家庭帶來(lái)較大的好處，因?yàn)閷?duì)這部分家庭來(lái)說(shuō)購(gòu)買進(jìn)口商品的支出變動(dòng)對(duì)其影響很大。但人民幣升值對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的傷害很大，這是因?yàn)樗麄優(yōu)樯a(chǎn)而投入的要素是按人民幣定價(jià)的。
提高中國(guó)工人工資也有助于提高家庭收入。此舉受益最大的當(dāng)屬低收入工人，但勞動(dòng)密集型生產(chǎn)企業(yè)會(huì)因此受到嚴(yán)重影響，這些企業(yè)多半是中小型企業(yè)。
加息是實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡的最佳路徑。在上述三種機(jī)制當(dāng)中，加息是最為重要的一個(gè)，因?yàn)閷?duì)于中國(guó)投資拉動(dòng)型增長(zhǎng)模式所造成的經(jīng)濟(jì)失衡來(lái)說(shuō)，這一手段能夠正中要害。
通過(guò)扭曲金融體系，中國(guó)政府也扭曲了構(gòu)筑于這一體系之上的整個(gè)經(jīng)濟(jì)。如果政府提高資本的成本，受益的將是每一個(gè)儲(chǔ)蓄者。收入增加之后，儲(chǔ)蓄者也就能夠擴(kuò)大消費(fèi)支出。受損的則是資本密集型的大企業(yè)。這些企業(yè)長(zhǎng)年將銀行當(dāng)作自己的提款機(jī)。
加息將改變每個(gè)人所面臨的激勵(lì)機(jī)制。為了實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)且公平的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，如果中國(guó)政府能夠加息，情況幾乎肯定可以變得更好。加息會(huì)降低有關(guān)方面投資那些經(jīng)濟(jì)效益存疑項(xiàng)目的動(dòng)力，并迫使銀行更有效率地利用儲(chǔ)蓄款。
中國(guó)最終選擇哪條路徑以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再平衡實(shí)際上反映的是政府優(yōu)先考慮的國(guó)內(nèi)問(wèn)題以及這背后的政治角力。但好消息是不管選擇哪條路徑，最后的效果大體一致。每一條道路都布滿了荊棘，且無(wú)一例外的是，出口成本將上升，中國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力將下降。但好處是中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將成為需求的一個(gè)更大來(lái)源。換句話說(shuō)，世界不該只是過(guò)分關(guān)心人民幣匯率將如何變動(dòng)。
MICHAEL PETTIS是北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)教授，[注冊(cè)特拉華州公司好處]也是卡內(nèi)基國(guó)際和平基金會(huì)的高級(jí)研究員。 
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