央行獨立時代即將結(jié)束

不管主觀上是否喜歡，各國央行行長目前已經(jīng)被動卷入了政治紛爭。央行政策獨立性本身是好還是壞，這個問題已不是那么重要了。如今的問題已變成，制定貨幣政策本身不再是技術(shù)官僚的工作了。

金融危機爆發(fā)前，[蘇州注冊香港公司服務(wù)]各國央行的想法是，實現(xiàn)價格穩(wěn)定就能保證各方滿意。誠然，各國央行行長們必須有時調(diào)高利率，有時調(diào)低利率，每次的利率調(diào)整都將使一部分人受益，使另一部分人利益受損。然而，從整個經(jīng)濟周期的跨度內(nèi)來看，這些調(diào)整所產(chǎn)生的影響將互相抵消。從這個意義上來說，貨幣政策在政治上可以視為是中性的。

但情況已經(jīng)發(fā)生了變化。自經(jīng)濟開始衰退以來，發(fā)達世界各經(jīng)濟體經(jīng)濟一直停滯不前，各國央行行長幾乎別無選擇，只能將利率維持在接近于零的水平，推出的貨幣政策也越來越非常規(guī)，希望能夠借此推動經(jīng)濟開始強勁復(fù)蘇。

如今的貨幣政策具有濃重的政治意味。以英國為例，最明顯的信號是，英國央行愿意容忍遠高于英國議會所設(shè)上限的通脹率。對此存在合理解釋，即：壓低全體工人的實際工資，無疑遠好過使社會整體失業(yè)率出現(xiàn)類似大蕭條時期的顯著上升。盡管如此，提高對通脹的容忍度顯然不是英國央行高層能夠決定的事情。

貨幣政策的其他一些效果更加隱蔽，但對其也應(yīng)仔細(xì)考量。量化寬松或使政府能夠更容易地以較低成本籌措資金，但此舉將使養(yǎng)老基金未來負(fù)債的凈現(xiàn)值增大，導(dǎo)致已然入不敷出的基金出現(xiàn)問題。而這將反過來導(dǎo)致職工的養(yǎng)老金繳納金額增加，并使未來的養(yǎng)老金支付水平下降，抑或，對某些公共部門養(yǎng)老基金而言，這也可能導(dǎo)致這些基金通過增稅或減支實現(xiàn)收支平衡。此外，量化寬松的最大受益者中有一些是資產(chǎn)雄厚的年長人士，他們更傾向于把這筆意外之財存起來、而非花掉。

換句話說，貨幣政策在收入和財富的再分配方面的作用，強于對經(jīng)濟活動復(fù)蘇的刺激作用。央行行長們目前所做決策的政治意味比經(jīng)濟意味更濃。

因此，中央銀行的獨立性受到威脅也就不足為奇了。這一趨勢在日本表現(xiàn)得尤為明顯。安倍晉三領(lǐng)導(dǎo)的新政府計劃任命一位新的日本央行行長，并修訂日本央行在維持物價穩(wěn)定方面的政策目標(biāo)。日本央行很可能迫于壓力、將通脹政策目標(biāo)從現(xiàn)在的1%調(diào)高為2%，從而與其他央行看齊。

將通脹目標(biāo)水平設(shè)為2%看似合理。但公開宣布這一政策目標(biāo)，并不意味著該目標(biāo)一定能夠?qū)崿F(xiàn)。比如說，阿斯頓維拉足球俱樂部雖然處境艱難，但其支持者當(dāng)然希望有朝一日他們的球隊能夠在英超聯(lián)賽中奪冠。然而，從目前的情況來看，這只球隊奪冠的希望非常渺茫。同理，即使日本央行宣布希望將通脹率保持在2%，該行是否具備實現(xiàn)這一目標(biāo)的政策工具則是另外一回事。

假設(shè)日本央行不具備相關(guān)政策工具。最直接的辦法將是開動印鈔機多印鈔票，即顯著擴大預(yù)算赤字規(guī)模，并通過向中央銀行出售新發(fā)行的政府債券為赤字融資。屆時，中央銀行的政治化就將基本完成：中央銀行將淪為政府的一個下屬機構(gòu)。

我們無法預(yù)知日本公眾在這種情況下會做出怎樣的反應(yīng)。他們是否會接受可能致通脹水平溫和上升的印鈔行為，并將其看做是非常規(guī)政策的合理延伸？抑或，他們會不會認(rèn)為，日本央行已淪為被動服務(wù)于財政政策的機構(gòu)，不再具備維持貨幣紀(jì)律的能力？若果真如此，則不需多時，日本民眾就將拋售手中的日元，導(dǎo)致日本的通貨膨脹率從極低的水平升至過高的水平。

我知道這是一種難以想象的情形，[福州注冊香港公司服務(wù)]特別是對長期為通縮所困擾的日本而言。但在央行保持了二十年的獨立之后，如今我們必須面對現(xiàn)實。央行已經(jīng)不適合保持“獨立”，因為央行頒布的政策在使一部分人受益的同時也使另一部分人蒙受損失。央行所做的決策，從內(nèi)在屬性而言就帶有政治色彩。一旦政界意識到這一點，他們必將想要奪走央行的決策權(quán)。到那時，貨幣政策穩(wěn)定性（無論是好是壞）將失去保證。