在我國金融業(yè)目前實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制下，信托公司是唯一可跨越貨幣市場、資本市場和實業(yè)領(lǐng)域投資的金融機構(gòu)。信托在實現(xiàn)其管理財產(chǎn)的過程中，由于具有設(shè)立方式多樣性、信托財產(chǎn)多元化、信托目的靈活性、信托受益權(quán)組合多樣性等特征，無論是投資范圍，還是在資金運用方式上，均具有明顯優(yōu)勢。

信托公司的業(yè)務(wù)包括：信托業(yè)務(wù)、固有業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。

信托業(yè)務(wù)是信托公司的主營業(yè)務(wù)。[注冊香港公司登記服務(wù)] 按信托資金的投資標的不同，信托產(chǎn)品可分為：基礎(chǔ)設(shè)施項目融資信托產(chǎn)品、房地產(chǎn)信托產(chǎn)品、證券投資信托產(chǎn)品、礦產(chǎn)能源信托產(chǎn)品、私募股權(quán)投資（PE)信托產(chǎn)品等。

信托公司的固有業(yè)務(wù)是信托公司運用資本金所發(fā)生的業(yè)務(wù)。信托公司固有業(yè)務(wù)項下可以開展存放同業(yè)、拆放同業(yè)、貸款、租賃、投資等業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)限定為金融類公司股權(quán)投資、金融產(chǎn)品投資和自用固定資產(chǎn)投資。

一、信托公司的業(yè)務(wù)

中國信托業(yè)經(jīng)歷了曲折的發(fā)展歷程，從信托業(yè)的經(jīng)營定位上看，可以分為兩個基本發(fā)展階段：第一階段是1979 -2000年，中國信托業(yè)實行的是高度銀行化的混業(yè)經(jīng)營體制；第二階段是1999年至今，中國信托業(yè)實行的是主營信托業(yè)務(wù)的分業(yè)經(jīng)營體制。

以自有資本金投資為主的固有業(yè)務(wù)收入在信托公司總業(yè)務(wù)收入中仍然占有相當(dāng)大的比例，但近年來，信托公司的主業(yè)愈加突出。2011年信托公司全行業(yè)的營業(yè)收入中，信托業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，占總收入的比重已從2007年度的22.78％上升到2011年的78.78%。

1.信托業(yè)務(wù)

信托業(yè)務(wù)是指信托公司以營業(yè)和收取報酬為目的，以受托人身份承諾信托和處理信托事務(wù)的經(jīng)營行為。信托公司是主要經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，“受人之托、代人理財”的信托業(yè)務(wù)是信托公司的主營業(yè)務(wù)。

信托公司可經(jīng)營的信托業(yè)務(wù)包括：資金信托、動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托、有價證券信托、其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)信托等。

目前，財產(chǎn)信托業(yè)務(wù)在中國發(fā)展緩慢，資金信托業(yè)務(wù)占據(jù)主要地位。資金信托業(yè)務(wù)根據(jù)委托人數(shù)不同，分為單一資金信托和集合資金信托兩種。

單一資金信托，是指信托公司接受單個委托人的資金委托，依據(jù)委托人確定的管理方式（指定用途），或由信托公司代為確定的管理方式（非指定用途），單獨管理和運用貨幣資金的信托。

集合資金信托，是由信托公司擔(dān)任受托人，按照委托人意愿，為受益人的利益，將兩個以上（含兩個）委托人交付的資金進行集中管理、運用或處分的信托。

從定義上看，單一信托與集合信托的不同，僅僅在于委托人數(shù)的不同，但在實務(wù)操作中，對于集合信托業(yè)務(wù)，信托公司所起的主導(dǎo)作用非常明顯和突出，集合信托產(chǎn)品多為信托公司自主開發(fā)的產(chǎn)品，信托公司在產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、投資項目選擇等方面具有較大的決定權(quán)。

2.固有業(yè)務(wù)

信托公司固有業(yè)務(wù)是指信托公司運用資本金的業(yè)務(wù)。

根據(jù)《信托公司管理辦法》，信托公司固有業(yè)務(wù)項下可以開展存放同業(yè)、拆放同業(yè)、貸款、租賃、投資等業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)限定為金融類公司股權(quán)投資、金融產(chǎn)品投資和自用固定資產(chǎn)投資。信托公司不得以固有財產(chǎn)進行實業(yè)投資。

信托公司在從事固有資產(chǎn)管理運用時，一方面，作為企業(yè)法人，享有法人財產(chǎn)權(quán)。有效提高公司固有資金使用效率和收益水平，充分利用固有資金取得良好業(yè)績是信托公司生存發(fā)展、更好地履行受托人義務(wù)的基本前提。

另一方面，信托公司應(yīng)確保固有資產(chǎn)充足并保持必要的流動性，固有資金運用除了追求收益率外，還必須追求安全性，以保證資本信用，滿足抵御各項業(yè)務(wù)不可預(yù)期損失的需要。

因此，信托公司應(yīng)以安全穩(wěn)健為原則，謹慎管理運用固有資產(chǎn)，把握市場機遇，保證固有資產(chǎn)流動性強，運行安全穩(wěn)定，實現(xiàn)公司資金的安全與效益。

1.3其他業(yè)務(wù)

主要包括以下三類：

第一類、投資基金業(yè)務(wù)：作為投資基金或者基金管理公司的發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)；

第二類、投行業(yè)務(wù)：經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)的重組、購并及項目融資、公司理財、財務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營國務(wù)院有關(guān)部門批準的證券承銷業(yè)務(wù)；

第三類、中間業(yè)務(wù): 居間業(yè)務(wù)、咨詢、資信調(diào)查等業(yè)務(wù)、代保管及保管箱業(yè)務(wù)等。

二、信托資金的運用方式

信托公司發(fā)行信托計劃募集資金后，需要將資金運用出去，投資于實體企業(yè)或金融產(chǎn)品。

信托資金的運作方式，可以是債權(quán)模式，可以是股權(quán)模式，也可以是介于二者之間的夾層模式，此外，還可以投資于某種特定的權(quán)益（比如特定資產(chǎn)收益權(quán)）。

1.債權(quán)模式

信托資金運用的債權(quán)模式，主要是指信托公司通過發(fā)行信托產(chǎn)品募集資金后，以向特定企業(yè)發(fā)放信托貸款的形式運用資金的一種模式。此外，信托資金先投資融資企業(yè)的股權(quán)（或其它某種權(quán)益），約定一定期限后，由企業(yè)的大股東（或第三方）以固定的價格進行回購，也屬于債權(quán)模式。

信托貸款模式業(yè)務(wù)流程相對簡單，風(fēng)險控制方法比較成熟。但是，由于監(jiān)管部門希望限制貸款類信托業(yè)務(wù)發(fā)展，《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》規(guī)定，信托公司管理信托計劃，向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計劃實收余額的30％。

因而，面對旺盛的融資需求，信托公司在實務(wù)操作中，大量采用“股權(quán)投資附加回購”，“投資特定資產(chǎn)收益權(quán)附加回購”的方式進行信托資金的債權(quán)模式運作。

在此類以債權(quán)方式運用信托資金的業(yè)務(wù)中，通常由信托公司發(fā)行信托計劃募集資金，并負責(zé)審查和確定貸款的對象、用途、期限和利率，抵質(zhì)押擔(dān)保方式等，并負責(zé)貸后管理。

近幾年來，中國處于信貸額度強力管控狀態(tài)，而企業(yè)資金需求旺盛，市場真實利率遠遠高于銀行貸款基準貸款利率。企業(yè)愿意以較高的成本，使用效率更高的信托債務(wù)融資。

在以債權(quán)模式運用信托資金的信托產(chǎn)品中，只要抵質(zhì)押物充足，落實好擔(dān)保手續(xù)，并監(jiān)控好資金，“�？顚Ｓ谩庇谟休^高投資回報率的項目，一般情況下風(fēng)險是可控的。而此類信托產(chǎn)品的收益率遠遠高于同類理財產(chǎn)品，受到投資者的追捧。

2.股權(quán)模式

信托資金運用的股權(quán)模式，主要是指信托公司通過發(fā)行信托產(chǎn)品募集資金后，入股企業(yè)，并行使股東權(quán)利。

相比債權(quán)投資，股權(quán)投資的優(yōu)勢在于，信托公司一般能夠派員加入公司董事會，深度影響公司的戰(zhàn)略，并監(jiān)督公司的日常運營。且股權(quán)投資的收益上不封頂，如果所投資的企業(yè)經(jīng)營狀況良好或?qū)崿F(xiàn)上市，其收益將會遠遠超過債權(quán)模式。

但是，在清償順序上，股權(quán)劣后于債權(quán)，因而，信托資金所投資的企業(yè)若經(jīng)營不善，甚至破產(chǎn)，信托資金可能面臨較大損失甚至有“血本無歸”的可能。采用股權(quán)投資方式運用信托資金的信托產(chǎn)品，適合那些想獲取高回報并愿承擔(dān)較高投資風(fēng)險的投資者。

3.夾層模式

信托資金運用的夾層模式，是指采用介于純粹的股權(quán)投資和純粹的債權(quán)投資之間的方式進行投資。

比如可轉(zhuǎn)債，信托資金雖然是以債權(quán)投資方式進入被投資企業(yè)，但約定在一定條件下，債權(quán)可轉(zhuǎn)換為股權(quán)�；蛘邇�(yōu)先股，信托資金雖然是以股權(quán)投資方式進入被投資企業(yè)，但約定了一系列優(yōu)先分紅和投資本金保障機制。

夾層模式最大的優(yōu)勢在于其靈活性。在實務(wù)操作中，被投資企業(yè)對資金的需求，其既有的股權(quán)狀況和現(xiàn)實的風(fēng)險狀況，都決定了可能無法直接匹配單一的股權(quán)或債權(quán)融資模式。

為了滿足投融資雙方對風(fēng)險的偏好，就可以采用夾層模式，或者在一個信托計劃中采用一部分資金進行股權(quán)投資，一部分資金進行債權(quán)投資的股債混合模式。

4.收益權(quán)投資模式

信托資金運用的收益權(quán)投資模式，是指信托資金投資于某項財產(chǎn)的收益權(quán)，而不是該項財產(chǎn)的全部權(quán)利。

根據(jù)我國《物權(quán)法》規(guī)定，物權(quán)，是指權(quán)利人依法對特定的物享有直接支配和排他的權(quán)利，包括所有權(quán)、用益物權(quán)和擔(dān)保物權(quán)。所有權(quán)人對自己的不動產(chǎn)或者動產(chǎn)，依法享有占有、使用、收益和處分的權(quán)利。

在諸種權(quán)利中，收益權(quán)與該項財產(chǎn)能產(chǎn)生的“現(xiàn)金流”直接相關(guān)聯(lián)。信托資金只投資于收益權(quán)，只要保證基礎(chǔ)財產(chǎn)不滅失，可控制，并不影響信托資金的投資回報。

舉例而言，A企業(yè)持有B城商行的5000萬股股權(quán)，B城商行上市可期，A企業(yè)不愿將股權(quán)賣出，但是現(xiàn)在又急需資金。信托公司就發(fā)行一個集合資金信托計劃去投資于這5000萬股股權(quán)的收益權(quán)，到期后，由A企業(yè)溢價回購。在B城商行的股東名冊上，股東仍然是A企業(yè)，但信托公司為了控制風(fēng)險，可以要求A企業(yè)把這 5000萬股股權(quán)質(zhì)押給信托公司。

三、信托產(chǎn)品類別及常見設(shè)計思路

信托公司可以根據(jù)市場需要，按照信托目的、信托財產(chǎn)的種類或者對信托財產(chǎn)管理方式的不同設(shè)置信托業(yè)務(wù)品種。

根據(jù)不同的標準，對信托產(chǎn)品有不同的分類。比如，根據(jù)委托人的人數(shù)，可以分為單一信托和集合信托；根據(jù)信托財產(chǎn)的不同，可以分為資金信托、動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托、有價證券信托等；根據(jù)委托人和受益人是否屬同一人，可以分為自益信托和他益信托。

實務(wù)中，目前的信托產(chǎn)品，主要是資金信托，絕大多數(shù)是自益信托，單一信托占比雖然更大，但集合信托更能體現(xiàn)信托公司的自主管理能力。信托資金投資標的資產(chǎn)的不同，對信托產(chǎn)品運行結(jié)果的影響最為明顯，因而，以投資標的不同來對信托產(chǎn)品進行分類更有意義。

目前，信托公司的信托產(chǎn)品按產(chǎn)品品類可分為：基礎(chǔ)設(shè)施信托、房地產(chǎn)信托、證券投資信托。近兩三年來創(chuàng)新的信托產(chǎn)品包括私募股權(quán)投資（PE)信托、礦產(chǎn)能源信托、QDII信托、金融衍生產(chǎn)品信托、藝術(shù)品信托等。

按投資范圍則可以分為貨幣信貸市場、資本市場、權(quán)益投資，投資方式又涵蓋債權(quán)、股權(quán)，介于二者之間的夾層，以及各種財產(chǎn)的收益權(quán)。這使得在信托的平臺上，可以充分運用人類的想象力，利用幾乎所有的金融工具來設(shè)計交易結(jié)構(gòu)和信托產(chǎn)品。信托產(chǎn)品設(shè)計常用的工具和理念包括：

1.結(jié)構(gòu)化分層

結(jié)構(gòu)化信托，是指信托公司根據(jù)投資者不同的風(fēng)險偏好,對信托受益權(quán)進行分層設(shè)置，按照分層設(shè)置中的優(yōu)先與劣后安排進行收益分配，使具有不同風(fēng)險承擔(dān)能力和意愿的投資者通過投資不同層級的受益權(quán)來獲取不同的收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險的集合資金信托業(yè)務(wù)。

其本質(zhì)是權(quán)利重構(gòu)、風(fēng)險重構(gòu)和風(fēng)險收益再配比。這種設(shè)計滿足了不同投資者對于風(fēng)險和收益的要求，也是最常用的信托產(chǎn)品內(nèi)部增信措施。

信托產(chǎn)品內(nèi)部增信的措施，還包括預(yù)警、平倉線的設(shè)置。

以結(jié)構(gòu)化證券信托為例，交易結(jié)構(gòu)中最主要的風(fēng)控措施就是通過預(yù)警平倉的設(shè)置來有效控制風(fēng)險。通常將優(yōu)先級信托本金的130%設(shè)置為平倉線，優(yōu)先級信托本金的150%設(shè)置為預(yù)警線。

再以私募證券投資基金即陽光私募陽光為例。為解決法律合規(guī)上的問題，以及向更廣泛的投資者募集資金，陽光私募的投資顧問通過信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品投資于證券市場。陽光私募通常將產(chǎn)品凈值為0.7設(shè)置為清盤線，以避免造成更大的信托財產(chǎn)損失。

2.類資產(chǎn)證券化

任何穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流都可以“打包”出售，這是資產(chǎn)證券化的理念。資產(chǎn)證券化思路，在信托產(chǎn)品設(shè)計中大量使用，其主要模式是財產(chǎn)權(quán)信托受益權(quán)的份額化、流動化。

舉例而言，M城投公司擁有對當(dāng)?shù)卣�府的一筆3億元的應(yīng)收賬款，它可以將這筆應(yīng)收賬款委托給信托公司設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托，相應(yīng)地，M城投公司就擁有這個財產(chǎn)權(quán)信托的信托受益權(quán)，然后，M城投公司再委托信托公司將信托受益權(quán)分為若干等份，出售給普通的投資者。類似的交易結(jié)構(gòu)在2012年上半年的政信合作產(chǎn)品中大量采用。

3.信托和其他投資載體的綜合運用

信托能夠根據(jù)投資需要，與各類投資工具綜合使用。以廣泛使用的“信托+有限合伙”為例，該模式兼具門檻較低、優(yōu)勢互補和節(jié)稅等優(yōu)勢，一般應(yīng)用于PE類信托產(chǎn)品和地產(chǎn)基金產(chǎn)品中。

4.TOT的投資模式

TOT 是信托中的信托（Trust of Trust）的縮寫和簡稱，是指信托公司發(fā)行信托計劃（母信托），以募集的資金投入該公司或其他信托公司發(fā)行的其他信托計劃（子信托），通過子信托間接投資于金融、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。在TOT中，母信托是資產(chǎn)配置的載體，子信托是委托人交付資金的載體，由受托人按照信托合約的規(guī)定進行投資運作。該結(jié)構(gòu)通常用于證券投資，如投資于多個基金（私募），但也有投資于混合型產(chǎn)品，達到分散風(fēng)險和追求絕對收益的目標，比如上海信托的“紅寶石”進取系列傘形信托就是這樣的一款產(chǎn)品。

5.單一工具的運用：如貸款、股權(quán)、權(quán)益、購買債券等。

除了前述較為綜合性的工具，信托產(chǎn)品也可以通過單一工具，如貸款、股權(quán)、權(quán)益、購買債券等，進行投資運作。信托產(chǎn)品設(shè)計的核心是風(fēng)險的認知和控制，并獲得與風(fēng)險相匹配的收益。

交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，使用金融工具多，并不是一個好的信托產(chǎn)品的標準。好的信托產(chǎn)品，應(yīng)該是風(fēng)險和收益對等，把合適的風(fēng)險和與風(fēng)險相匹配的回報交給合適的客戶來承受。

四、信托產(chǎn)品的設(shè)立流程

不同類型的信托產(chǎn)品，其設(shè)立流程是不同的。以融資類集合信托產(chǎn)品為例，信托產(chǎn)品的設(shè)立流程主要包括盡職調(diào)查、產(chǎn)品審核、產(chǎn)品推介、產(chǎn)品成立四個部分。

1.盡職調(diào)查

盡職調(diào)查又稱謹慎性調(diào)查，是指信托產(chǎn)品各方達成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，信托公司作為受托人，就本次信托相關(guān)的各類事項開展的現(xiàn)場調(diào)查、信息收集、資料分析等一系列活動。

信托公司在開展盡職調(diào)查時應(yīng)該與受托責(zé)任規(guī)定、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、投資估值模型和各類協(xié)議準備等關(guān)鍵交易要素緊密結(jié)合，深刻理解信托計劃的設(shè)立目的和運作方式，以維護受益人利益為根本出發(fā)點。盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的各種問題和潛在風(fēng)險，最終要在受托責(zé)任規(guī)定、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、投資估值模型和各類法律文本的保護性條款中反映出來。

2 產(chǎn)品審核

產(chǎn)品立項

信托產(chǎn)品立項是在前期廣泛的項目調(diào)研的基礎(chǔ)上，業(yè)務(wù)承辦部門就擬受托承辦的信托項目確定產(chǎn)品框架，撰寫立項報告，同時對該產(chǎn)品的銷售、營銷進行可行性分析。

產(chǎn)品文件的制作

一般而言，集合資金信托計劃的文件內(nèi)容應(yīng)包含認購風(fēng)險申明書、信托計劃說明書、信托合同以及中國銀監(jiān)會規(guī)定的其他內(nèi)容

產(chǎn)品審批

在項目報審階段，由合規(guī)部門對項目的合規(guī)性進行審核，并出具合規(guī)意見；由風(fēng)險管理部門對項目風(fēng)險進行預(yù)評估，并出具風(fēng)控意見。

在合規(guī)部門和風(fēng)險控制部門分別對項目出具合規(guī)意見和風(fēng)控意見后，項目材料提交至項目評審委員會（信托委員會）進行評定。根據(jù)項目評審委員會（信托委員會）的綜合評定，得出信托產(chǎn)品是否通過評審的結(jié)論。

3. 信托產(chǎn)品的推介

信托產(chǎn)品推介方式主要有兩種：一是直接銷售；二是代理銷售。

直接銷售：由信托公司自身的銷售人員直接向合格投資者推介信托計劃。

代理銷售：即信托公司委托商業(yè)銀行等金融機構(gòu)代為向合格投資者推介信托計劃，同時委托商業(yè)銀行辦理信托計劃的資金收付。

4. 信托產(chǎn)品的成立

信托產(chǎn)品按照信托文件規(guī)定的條件成立，依法需要辦理信托登記或者主管部門審批的信托項目，于辦理完畢信托登記手續(xù)或者獲得主管部門批準后成立。單一信托產(chǎn)品一般于信托文件簽署并于信托財產(chǎn)交付后成立。集合信托計劃一般按照以下方法成立：

信托計劃推介期滿后，未能滿足信托文件約定的成立條件的，信托公司應(yīng)當(dāng)在推介期限屆滿后三十日內(nèi)返還委托人已繳付的款項，并加計銀行同期存款利息。由此產(chǎn)生的相關(guān)債務(wù)和費用，由信托公司以固有財產(chǎn)承擔(dān)。

信托計劃推介期屆滿，依信托文件約定成立的，信托公司應(yīng)當(dāng)將信托計劃財產(chǎn)存入信托財產(chǎn)專戶，并在五個工作日內(nèi)向委托人披露信托計劃的推介、設(shè)立情況，并正式發(fā)布產(chǎn)品成立公告。

信托計劃的成立公告至少應(yīng)載明信托產(chǎn)品的名稱、期限、成立日期等關(guān)鍵要素。

信托產(chǎn)品成立后還應(yīng)向相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)進行事后報備。

信托產(chǎn)品的競爭要素和風(fēng)控要點

資金信托按照核心驅(qū)動因素的不同，可劃分為兩個明顯不同的類別，即以信用風(fēng)險管理為主的融資驅(qū)動型信托和以市場估值風(fēng)險管理為主的投資驅(qū)動型信托。

（一）融資驅(qū)動型產(chǎn)品的競爭要素

1.安全性。

信托產(chǎn)品在設(shè)計過程中，[青島 注冊香港公司服務(wù)]關(guān)于安全性的考慮，包括但不限于考察融資項目的盈利模式、信托的退出方式；融資方（借款人）的還款能力判斷；因變現(xiàn)需要而履行擔(dān)保增信措施（如有）的難度等等。

信托產(chǎn)品具有的風(fēng)險因素是多種多樣的，信托公司會對投資對象進行嚴格的盡職調(diào)查，摸清擬投資對象的過往歷史，總體財務(wù)狀況，重大法律未決事項等等。在信托產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)過程中，常用的風(fēng)險控制考察點和手段有如下幾點：

1.1.交易對手的信用程度

交易對手的選擇是融資類信托產(chǎn)品成敗的決定性因素。我們實在無法指望一個朝不保夕、整日徘徊在生死線上的交易對手，會嚴格遵守契約精神，想從此類信托項目賺取信托報酬無異于刀口舔血；我們也極少能看到一個大型央企會因為區(qū)區(qū)幾億的信托融資的兌付問題，被訴諸公堂，那是一個雙輸?shù)慕Y(jié)果，恐怕最受傷的一方已經(jīng)不再是信托了。

交易對手是指在信托產(chǎn)品中的融資方，是信托資金的直接運用方。交易對手在信托計劃中是第一履約方，是信托本金及收益的第一還款來源，它的經(jīng)營狀況直接決定信托產(chǎn)品能否按期兌付。其它風(fēng)險控制措施只在交易對手無力或無意履約之后，才啟動履約程序。它的任何機構(gòu)經(jīng)營和業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險都會影響到信托計劃的正常運行。因此，對交易對手的盡職調(diào)查是最為細致的。

對交易對手的考察包括方方面面，包含其機構(gòu)經(jīng)營實力，過往歷史及大股東個人情況，業(yè)務(wù)范圍及經(jīng)營狀況，重大未決法律事項等等。

在實踐中，交易對手的機構(gòu)經(jīng)營實力和大股東個人實力在交易對手最終的履約保證中起到非常大的作用。因此，信托公司一般選擇注冊資本金雄厚，股東個人財產(chǎn)雄厚等較為優(yōu)質(zhì)的交易對手。

1.2現(xiàn)金流的自償性和覆蓋能力

現(xiàn)金流是指信托投資對象在一定時期中現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入及流出的總情況，其收入能夠覆蓋支出并剩余的部分稱為正現(xiàn)金流。

由于信托投資期限一般較短，且必須到期兌付，企業(yè)的現(xiàn)金流是否能夠匹配還款時間是十分核心的要素。信托公司在盡職調(diào)查期間一般會調(diào)閱公司的財務(wù)報表情況，以確定企業(yè)的財務(wù)狀況。通過對過往財務(wù)狀況的了解，綜合對未來業(yè)務(wù)的預(yù)測，編制出現(xiàn)金流預(yù)測表。

根據(jù)不同信托投資對象的情況，譬如礦產(chǎn)信托具有較為穩(wěn)定長期的現(xiàn)金流，而房地產(chǎn)企業(yè)正現(xiàn)金流一般集中而短期，信托公司將會制定與之相適應(yīng)的還款計劃，以最大限度地控制現(xiàn)金流風(fēng)險。

一般情況下，信托公司亦會對信托計劃的現(xiàn)金流預(yù)測表根據(jù)經(jīng)營狀況變化進行壓力測試，確定在極端情況下的現(xiàn)金流狀況，以及時應(yīng)對現(xiàn)金流問題。

作為風(fēng)險控制的一種措施，信托公司作為受托人有時候亦會控制信托投資對象的財務(wù)印章，或規(guī)定重大現(xiàn)金支出需經(jīng)信托公司同意，以最大限度確保現(xiàn)金不被挪用，進而影響公司現(xiàn)金流狀況。

1.3 抵質(zhì)押及其它擔(dān)保措施

抵押、質(zhì)押及第三方連帶責(zé)任擔(dān)保是常見的對信托投資對象的風(fēng)險控制措施。

抵押、質(zhì)押是由融資方提供有效資產(chǎn)對未來及時還款進行保證的一種方式。在質(zhì)押中，融資方還必須辦理質(zhì)物的轉(zhuǎn)移，由受托人控制相關(guān)權(quán)證，以確保質(zhì)權(quán)的實現(xiàn)。這類擔(dān)保方式通常必須進行資產(chǎn)估價，并確定折扣比例。目前，這類擔(dān)保方式的折扣率一般比較低，抵押率在30-40%左右，以確保抵押物及質(zhì)押物的估值相對融資額度有較大的空余。

第三方擔(dān)保也是較為常見的一種控制風(fēng)險的方式。信托計劃一般要求項目關(guān)聯(lián)方或?qū)嵙π酆竦拇笃髽I(yè)，或?qū)嵙�較好的擔(dān)保公司為融資方的履約提供連帶擔(dān)保。對于個人控制的企業(yè)，信托計劃一般亦會要求大股東個人對履約提供無限連帶責(zé)任擔(dān)保。這種擔(dān)保的核心在于捆綁多家企業(yè)的信用，以降低履約風(fēng)險。

對于估值公允性且流動性較好的陽光私募信托或上市公司股票質(zhì)押融資信托，信托計劃一般會規(guī)定設(shè)立預(yù)警點、止損點等方式控制風(fēng)險。即以產(chǎn)品單位凈值為標準，一旦虧損達到某一凈值預(yù)警點，則信托機構(gòu)要求第三方管理人限期提供補充保證金或者追加其他擔(dān)保物。一旦達到更低的某一凈值標準止損點，則采取強制平倉措施并實行清盤。

2.合規(guī)性

信托公司及其發(fā)行的信托計劃的運行均受到中國銀監(jiān)會的嚴格監(jiān)管，在政策法規(guī)上有著嚴格的合規(guī)性要求。

信托產(chǎn)品如為規(guī)避監(jiān)管而進行“創(chuàng)新”設(shè)計，即可能觸犯相關(guān)行業(yè)監(jiān)管法規(guī)。譬如一些房地產(chǎn)股權(quán)投資信托即是為滿足項目資本金要求而設(shè)計。同時，如觸犯銀監(jiān)會對信托公司的監(jiān)管法規(guī)被行政處罰的，亦會造成信托公司的聲譽和經(jīng)營風(fēng)險。

在信托產(chǎn)品具體的交易結(jié)構(gòu)中，亦有可能出現(xiàn)法律瑕疵。例如一些信托產(chǎn)品是以土地、財政收入作擔(dān)保進行信用增級。而政策和法律在這些方面的規(guī)定是不完善的，極易造成擔(dān)保無效和非法。

信托公司需要確保信托計劃在產(chǎn)品投向和交易結(jié)構(gòu)上符合相關(guān)監(jiān)管法規(guī)，以最大限度地降低合規(guī)風(fēng)險。

3.收益性

信托產(chǎn)品的收益性主要是由投融資主題類型決定。一般而言，風(fēng)險與收益是匹配的，比如PE投資的風(fēng)險度高，流動性差，但投資回報的期望值也高。最近幾年，受到資產(chǎn)類別和行業(yè)景氣度的影響，房地產(chǎn)信托在收益性上的貢獻居功至偉，占比也最多。這里面包括明確以地產(chǎn)為主要投向的，也包括各種以受益權(quán)為標的不指定明確用途的，更包括各種資金用途真實投資于地產(chǎn)及相關(guān)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品。

4.流動性

“一萬年太久”，投資人從來就是只爭朝夕的。投資人的投資品種選擇模式，往往是先確定擬持有的期限，再考慮收益水平和安全性。

比如，九成左右的銀行理財產(chǎn)品期限都在1年以內(nèi)，盡管收益遠低于集合信托，但數(shù)萬億的龐大規(guī)模證明了高流動性產(chǎn)品深厚的群眾基礎(chǔ)和存在價值。從對公銷售的機構(gòu)理財?shù)慕嵌葋砜锤�明顯，超過1年期的對公理財產(chǎn)品甚至連“上架”的必要都沒有，流動性是最主要的制約因素。

除期限外，當(dāng)然投資人要考慮收益率，信托收益的分配頻度也相當(dāng)重要，按季度付息的產(chǎn)品在接受度上肯定要好于按年付息和到期支付，同時正常的付息也是產(chǎn)品運作正常的一個顯性標志，讓投資人更有安全感。

（二）投資驅(qū)動型產(chǎn)品的競爭要素

1.歷史業(yè)績

盡管歷史業(yè)績不能代表未來收益，但歷史業(yè)績至少傳遞了發(fā)起機構(gòu)和投資人渴求的部分或大部分重要信息，比如經(jīng)過市場檢驗過的投資的邏輯、對市場的熟悉程度、團隊的配合程度、與利益相關(guān)方的互動，最主要的是對調(diào)動大規(guī)模資金進行投資的熟悉程度和綜合把握能力。明星基金經(jīng)理人擔(dān)任投資顧問的陽光私募基金可以在短時間募集超過10億的規(guī)模，那正是“彪悍”的投資業(yè)績在為其背書。

2.基礎(chǔ)市場風(fēng)險收益特征

盡管從長期的角度看，風(fēng)險和收益是高度相關(guān)的，但并不排除中短期內(nèi)不同的基礎(chǔ)市場具有顯著不同的風(fēng)險收益比：房地產(chǎn)二級開發(fā)市場的總投資回報率長期穩(wěn)定在 45%左右，即使像萬科這樣的特大型開發(fā)商也持續(xù)不低于20%；債券市場上即使高風(fēng)險的城投債的年化回報率也不過百分之七八；股票市場的波動性則更大，譬如近幾年若投資人在股票市場保持較高倉位，本金虧損可能是必然的結(jié)果。

基礎(chǔ)市場的風(fēng)險收益特征已經(jīng)在很大程度上決定了該投資型信托產(chǎn)品的競爭因素和收益特征，信托公司必須對宏觀經(jīng)濟與行業(yè)周期有高度的解析能力，才能在市場周期的不同階段建立起符合市場投資風(fēng)險收益特征的操作模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，才能產(chǎn)生具有廣泛吸引力和持久生命力的產(chǎn)品。

3.產(chǎn)品收益分配結(jié)構(gòu)

對于投資型信托產(chǎn)品來說，即使是有相當(dāng)高的本金安全系數(shù)，也未必是完全可接受的，因為很多信托產(chǎn)品在產(chǎn)品收益分配結(jié)構(gòu)方面，讓我們看到了顯失公平、霸王條款、甚至利益輸送的一面。

投資型信托產(chǎn)品通常涉及投資人、投資顧問和信托機構(gòu)這三個利益相關(guān)者，信托的目的是為了全部投資人（而非僅僅是投資顧問或次級投資人）創(chuàng)造盡可能多的增量價值。如果投資人（或優(yōu)先級投資人）無法分享到超額收益中的合理部分，只會無限刺激投資顧問作為一個理性人的冒險傾向。