監(jiān)管層引入更多玩家后，正在洗牌的中國資產(chǎn)管理市場正迫使信托企業(yè)不得不打起精神為名譽(yù)而戰(zhàn)。
過去的一年的金融行業(yè)中，似乎沒有哪個(gè)領(lǐng)域比信托業(yè)更能感受到寒意。
一方面是來自市場的輿論壓力，[成都 注冊香港公司服務(wù)]去年底，聯(lián)盛能源300億元負(fù)債事件將吉林信托拉入了兌付漩渦，進(jìn)而引發(fā)了投資者對整個(gè)信托行業(yè)兌付能力的質(zhì)疑。
另一方面，則是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不斷松綁，2012年3季度以來，證監(jiān)會、保監(jiān)會針對資產(chǎn)管理市場密集出臺了一系列“新政”，旨在給其他金融同業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)放松管制，而這無疑為整個(gè)信托行業(yè)帶來了“攪局者”。
如今，在大多數(shù)行內(nèi)人看來，“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”這只懸在頭上的靴子真正落下來了。
諸侯分立
事實(shí)上，所謂的“泛資產(chǎn)管理”并不難理解，僅僅是指其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以更多地以信托公司經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的方式，開展與信托公司同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
最為常見的就是基金管理公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)�；鸸芾砉镜膫鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)是經(jīng)營公募證券投資基金的發(fā)起和管理。
2007年11月，證監(jiān)會頒布了《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》并于2010年進(jìn)行了修訂，開始允許基金管理公司從事“一對一”和“一對多”的專戶理財(cái)，但其投資范圍仍然限定貨幣市場和資本市場上標(biāo)準(zhǔn)化金融工具的投資。
2012年9月26日，證監(jiān)會再次修訂并發(fā)布了新的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)辦法》，10月31日，又配套發(fā)布了《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》。這兩個(gè)規(guī)定旨在向基金管理公司全面開放資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不僅明確基金管理公司可以針對單一客戶和多個(gè)客戶設(shè)立“資產(chǎn)管理計(jì)劃”，投資于金融市場上的標(biāo)準(zhǔn)化金融工具，而且允許其設(shè)立準(zhǔn)入門檻僅為2000萬元注冊資本的子公司，開展“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，該計(jì)劃可投資于未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)、其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利和中國證券會認(rèn)可的其他資產(chǎn)。
顯然，基金管理公司的“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”與信托公司的單一信托與集合信托計(jì)劃的投資范圍幾乎已經(jīng)沒有區(qū)別。
另一大類被準(zhǔn)入的企業(yè)是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是受托管理保險(xiǎn)資金。
然而，2012年10月12日，保監(jiān)會發(fā)布實(shí)施了《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》，推動(dòng)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司創(chuàng)新發(fā)展，拓寬其業(yè)務(wù)范圍。
一是允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司除受托管理保險(xiǎn)資金外，還可以受托管理養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金等機(jī)構(gòu)資金和合格投資者的資金；二是允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為受托人，可以設(shè)立資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為了受益人利益或者特定目的，開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；三是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司符合條件的，可以向有關(guān)金融管理部門申請，開展公募性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；四是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以按照有關(guān)規(guī)定設(shè)立子公司，開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
上述規(guī)定，使保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍與信托公司的業(yè)務(wù)范圍已無實(shí)質(zhì)區(qū)別。
證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也在2012年10月獲得了證監(jiān)會的放松管制，按證監(jiān)會發(fā)布實(shí)施的新《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及配套的《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》。
對于集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，區(qū)分針對普通投資者的“大集合”和針對高端投資者的“小集合”，適度擴(kuò)大資產(chǎn)管理的投資范圍和運(yùn)用方式，但總體上還被限定在金融市場上的各類標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品上；而對于為單一客戶的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，則完全放開其投資范圍，允許投資者與證券公司自愿協(xié)商，由合同自行約定，這與信托公司單一信托的投資范圍幾乎已經(jīng)沒有區(qū)別；至于針對客戶特定目的而開展的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（主要是企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)），則允許設(shè)立綜合性的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，這與信托公司的資產(chǎn)支持信托業(yè)務(wù)已經(jīng)沒有本質(zhì)區(qū)別。
此外，證監(jiān)會在2012年9月頒布的《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》中，首次允許期貨公司參與資產(chǎn)管理市場，從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
允許期貨公司可以接受單一客戶或者多個(gè)客戶的書面委托，運(yùn)用客戶委托資產(chǎn)進(jìn)行投資，不過其投資范圍被限定在資本市場以及金融衍生市場上的金融工具投資。這與信托公司的證券投資信托業(yè)務(wù)構(gòu)成了同質(zhì)關(guān)系。
同時(shí)，私募基金管理機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行也紛紛獲得了變相開展信托業(yè)務(wù)的資格。
2012年12月28日，全國人大常委會對原來的《證券投資基金法》進(jìn)行了修正，允許私募基金管理機(jī)構(gòu)采取信托型法律結(jié)構(gòu)，非公開募集證券投資基金，實(shí)際上賦予了私募基金管理機(jī)構(gòu)在證券投資領(lǐng)域以私募信托業(yè)務(wù)經(jīng)營的牌照。據(jù)此，非公開募集基金與信托公司的證券投資信托業(yè)務(wù)已經(jīng)沒有區(qū)別。
而在商業(yè)銀行，過去其理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)用長期被主要限定在貨幣市場領(lǐng)域，因此，催生了借道信托公司、間接將銀行理財(cái)資金運(yùn)用于證券投資、另類投資和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資等領(lǐng)域的“銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)”。
2012年下半年開始，銀監(jiān)會開始允許試點(diǎn)商業(yè)銀行創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化的“債權(quán)直接融資工具”，并可設(shè)立理財(cái)資產(chǎn)管理計(jì)劃，投資于“債權(quán)直接融資工具。這無疑會削弱銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)和信托公司融資信托業(yè)務(wù)的市場需求。
2012年下半年開始，銀監(jiān)會開始允許試點(diǎn)商業(yè)銀行創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化的“債權(quán)直接融資工具”，并可設(shè)立理財(cái)資產(chǎn)管理計(jì)劃，投資于“債權(quán)直接融資工具。這無疑會削弱銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)和信托公司融資信托業(yè)務(wù)的市場需求。
內(nèi)憂外患
“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”的來臨賦予了其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)更多與信托公司同質(zhì)化的業(yè)務(wù)，使信托業(yè)的原有發(fā)展軌跡面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：一方面是來自業(yè)務(wù)，而另一方面則是監(jiān)管。
盡管上述資產(chǎn)管理“新政”在法律基礎(chǔ)、投資者保護(hù)、公平競爭等方面，目前仍存在諸多爭議，但其在實(shí)踐層面上的實(shí)施已不復(fù)逆轉(zhuǎn)。
“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”的來臨，賦予了其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)更多與信托公司同質(zhì)化的業(yè)務(wù)，使信托公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域面臨更加直接、更加激烈的競爭。
不得不承認(rèn)，信托業(yè)的原有發(fā)展軌跡，正面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)：一方面是來自自身業(yè)務(wù)，而另一方面則是監(jiān)管壓力。
近年來，信托業(yè)能夠獲得快速發(fā)展的重要支柱就是其“獨(dú)特的制度安排”�，F(xiàn)行制度安排賦予了信托公司管理信托財(cái)產(chǎn)時(shí)極其靈活的經(jīng)營方式，集中表現(xiàn)為信托財(cái)產(chǎn)的“多方式運(yùn)用”和信托資產(chǎn)的“跨市場配置”。
信托公司運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)，不僅可以采取存款、同業(yè)拆放、貸款、融資租賃、標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的買入返售等債權(quán)性投資方式，還可以采取股權(quán)投資、證券投資、實(shí)物投資以及各種財(cái)產(chǎn)權(quán)利投資等權(quán)益性投資方式。
信托公司配置信托資產(chǎn)，不僅可以在金融市場上配置標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具和非標(biāo)準(zhǔn)化的金融理財(cái)產(chǎn)品，還可以在金融市場之外的實(shí)物市場、產(chǎn)業(yè)市場上進(jìn)行形式多樣的資產(chǎn)配置。
相比之下，在此輪資產(chǎn)管理“新政”之前，其他金融同業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對受托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用方式和配置領(lǐng)域，多少還被限定在特定的市場范圍內(nèi)，比如商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理基本上被局限在貨幣市場范圍之內(nèi)，證券公司的資產(chǎn)管理被局限在資本市場范圍之內(nèi)，基金管理公司的資產(chǎn)管理主要被局限在資本市場上的公募證券投資基金范圍之內(nèi)，而保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的資產(chǎn)范圍則被嚴(yán)格局限在保險(xiǎn)資金的范圍之內(nèi)。從這個(gè)意義上說，信托業(yè)在分享資產(chǎn)管理市場盛宴之時(shí)，確實(shí)享受到了制度紅利。
然而，在“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”，信托業(yè)所擁有的上述制度紅利將被日益削弱。
從新政內(nèi)容看，就證券公司而言，針對單一客戶開展的“定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”，其運(yùn)用方式和配置領(lǐng)域完全由合同約定，與信托公司的“單一資金信托業(yè)務(wù)”基本相同；針對企業(yè)資產(chǎn)證券化開展的“專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”，允許設(shè)立綜合性的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，與信托公司通過受益權(quán)分拆轉(zhuǎn)讓方式開展的“資產(chǎn)支持信托”基本相同；針對合格投資者開展的“限額特定資產(chǎn)管理計(jì)劃”（即“小集合”），可以配置證券投資基金、證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃和集合資金信托計(jì)劃（查詢信托產(chǎn)品）等，與信托公司的“資金池信托業(yè)務(wù)”和“TOT信托業(yè)務(wù)”基本相同。就基金管理公司而言，其通過子公司開展的“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，其運(yùn)用方式與配置領(lǐng)域?yàn)楣蓹?quán)、債權(quán)、其他財(cái)產(chǎn)權(quán)和證監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)，與信托公司的信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用幾乎已經(jīng)沒有區(qū)別，稱其為“小信托公司”一點(diǎn)也不為過。
就保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司而言，允許其作為受托人設(shè)立資產(chǎn)管理產(chǎn)品，接受保險(xiǎn)資金以外的資金，為受益人或者特定目的開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，無論從形式還是實(shí)質(zhì)，均與信托公司信托業(yè)務(wù)相同了。
就私募基金管理機(jī)構(gòu)而言，新修訂的《證券投資基金法》允許其設(shè)立信托型基金，實(shí)質(zhì)上確立了其專項(xiàng)信托公司的法律地位。就商業(yè)銀行而言，允許其開展對接“債權(quán)直接融資工具”的理財(cái)資管計(jì)劃，與信托公司的融資信托業(yè)務(wù)已經(jīng)基本相同。
顯然，上這些政策的實(shí)施都將分化信托公司的現(xiàn)有客戶，其擁有的以“多樣化運(yùn)用方式”和“跨市場配置”為特點(diǎn)的傳統(tǒng)經(jīng)營方式，也必將遭到其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的簡單模仿和正面競爭，信托公司原有業(yè)務(wù)模式的“替代效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”將日益顯現(xiàn)。
在證監(jiān)會、保監(jiān)會推出的資產(chǎn)管理“新政”之下，從監(jiān)管上賦予了其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)更加寬松的監(jiān)管環(huán)境，而相比之下信托公司的監(jiān)管環(huán)境則要嚴(yán)格得多。
從業(yè)務(wù)準(zhǔn)入上看。證券公司和基金管理公司的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，均采取“事后報(bào)備制”，即先開展，后報(bào)備。
比如，基金管理公司為單一客戶辦理的特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，只需要在簽訂合同的5個(gè)工作日內(nèi)報(bào)證監(jiān)會備案即可；為多個(gè)客戶辦理的特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，只需要在該資產(chǎn)管理計(jì)劃開始銷售后的5個(gè)工作日報(bào)證監(jiān)會備案即可。
而證券公司除了專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃需要報(bào)批外，其集合資產(chǎn)管理計(jì)劃一律在其設(shè)立后5個(gè)工作日內(nèi)向中國證券業(yè)協(xié)會報(bào)備即可。
相比之下，信托公司的集合資金信托計(jì)劃雖然也實(shí)行報(bào)備制，但在實(shí)際執(zhí)行層面上常因“窗口指導(dǎo)”和各監(jiān)管當(dāng)局的理解而寬嚴(yán)不一，缺乏法規(guī)層面上的統(tǒng)一而明確的報(bào)備制度。
對投資者的條件上，監(jiān)管層對信托公司的要求也更為嚴(yán)格。信托公司的集合資金信托計(jì)劃實(shí)行嚴(yán)格的“合格投資者”規(guī)定，并且嚴(yán)格將300萬以下的合格自然人投資者人數(shù)限定在50人以下。
相比之下，證券公司的“大集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”沒有人數(shù)限制，其投資起點(diǎn)區(qū)分“非限定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“限定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”，分別為5萬元和10萬元，金額遠(yuǎn)低于集合資金信托計(jì)劃；而證券公司的“小集合”即限額特定資產(chǎn)管理計(jì)劃以及基金管理公司為多個(gè)客戶辦理的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，雖然采取了與信托計(jì)劃類似的“合格投資者”規(guī)定，即投資起點(diǎn)設(shè)定在100萬元以上，但300萬以下的合格投資者人數(shù)只限定為200人以下，比信托計(jì)劃高出4倍。
而在受益權(quán)流動(dòng)化方面，信托公司仍然不占優(yōu)勢。
基金管理公司的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃份額可以通過證券交易所交易平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，證券公司的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃份額雖然不允許轉(zhuǎn)讓，但為解決巨額贖回、化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，證券公司可以以自有資金參與退出。相比之下，信托公司的集合資金信托計(jì)劃受益權(quán)的雖然允許轉(zhuǎn)讓，但限制機(jī)構(gòu)所持有的受益權(quán)向自然人轉(zhuǎn)讓和拆分轉(zhuǎn)讓，允許的拆分轉(zhuǎn)讓，也不得向自然人轉(zhuǎn)讓。
此外，信托公司的信托業(yè)務(wù)實(shí)行嚴(yán)格的凈資本管理，而且凈資本占用比例較高。
以融資類銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)為例，信托公司的風(fēng)險(xiǎn)資本系數(shù)高到10.5%，而銀行如果借道證券公司的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展同類業(yè)務(wù)，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備基準(zhǔn)計(jì)算比例僅為2%，連續(xù)三年監(jiān)管評級為A類的公司還可以打4折。至于基金管理公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則根本就沒有實(shí)行凈資本管理。而按照監(jiān)管要求，信托公司目前尚不允許設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)管理子公司的設(shè)立也屬于嚴(yán)格限制之列。
相反，證券公司本身就擁有證券營業(yè)部的渠道和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，還可以設(shè)立資產(chǎn)管理子公司，基金管理公司則可以方便設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并可以設(shè)立資產(chǎn)管理子公司。
毫無疑問，其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)擁有的上述監(jiān)管優(yōu)勢將很快轉(zhuǎn)化為其競爭優(yōu)勢，將信托公司推入相對的競爭劣勢。
轉(zhuǎn)型
歷經(jīng)數(shù)年市場磨礪的信托公司，此番再次走到了十字路口。能否依賴已有的雄厚市場基礎(chǔ)，鍛造自己的“獨(dú)門秘笈”，全看信托公司的內(nèi)力。
仔細(xì)研究本輪資產(chǎn)管理“新政”便不難發(fā)現(xiàn)，這些政策一方面賦予其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以更多與信托公司同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，使信托公司面臨更多的競爭壓力，但另一方面也放開了其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資信托公司信托產(chǎn)品的限制，而這本身就是一個(gè)新的發(fā)展機(jī)遇。
此輪資產(chǎn)管理“新政”以前，放開的只是銀行理財(cái)產(chǎn)品與信托產(chǎn)品的對接，由此誕生的“銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)”使信托業(yè)的發(fā)展上了一個(gè)新臺階。本輪資產(chǎn)管理“新政”，進(jìn)一步放開了銀行之外的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對信托產(chǎn)品的配置。
首先是證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃與信托產(chǎn)品的對接，允許其“限額特定資產(chǎn)管理計(jì)劃”投資于信托公司的集合資金信托計(jì)劃產(chǎn)品；其次，放開了基金管理公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃與信托產(chǎn)品的對接，專項(xiàng)管理計(jì)劃可以投資于“其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”，信托產(chǎn)品的受益權(quán)當(dāng)然屬于“其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”的應(yīng)有范圍之內(nèi)。
再次，允許保險(xiǎn)資金與信托產(chǎn)品的對接，保監(jiān)會《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》，允許保險(xiǎn)資金投資于凈資產(chǎn)在30億元以上信托公司的集合信托計(jì)劃產(chǎn)品。而保監(jiān)會《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》、《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》等規(guī)定，也為信托公司作為投資管理機(jī)構(gòu)參與規(guī)范的保險(xiǎn)資金基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資和不動(dòng)產(chǎn)投資提供了可能。
這使得信托公司在未來與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之間變成了更多的“競合”關(guān)系，如果運(yùn)用得當(dāng)，則很可能如當(dāng)年的銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)般推動(dòng)信托業(yè)再上一個(gè)發(fā)展的新臺階。
雖然其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)借監(jiān)管“新政”獲得了類似信托業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但由于監(jiān)管規(guī)章并無法突破法律層面上金融業(yè)“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的制度安排，使得無論是商業(yè)銀行還是證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不管其實(shí)質(zhì)上如何擴(kuò)展，但形式上還不屬于真正法律意義上的信托業(yè)務(wù)，其受托財(cái)產(chǎn)也難以具有信托財(cái)產(chǎn)的法律地位，因此投資者也難以獲得信托制度下的嚴(yán)密保護(hù)。
特別是從業(yè)務(wù)功能層面看，[沈陽 注冊香港公司服務(wù)] 其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)由于目前并不能名正言順地以“信托”名義經(jīng)營業(yè)務(wù)，其擴(kuò)展的只是類似于信托的下層功能即信托財(cái)產(chǎn)管理端的“資產(chǎn)管理功能”，并不能延伸到信托的上層功能即信托關(guān)系端的“目的功能”。
事實(shí)上，信托作為一種財(cái)產(chǎn)管理制度，不是一項(xiàng)普通的財(cái)產(chǎn)管理制度，不是一項(xiàng)單純的理財(cái)制度，而是一項(xiàng)特殊的財(cái)產(chǎn)管理制度，是一項(xiàng)以實(shí)現(xiàn)信托目的為中心的財(cái)產(chǎn)管理制度。
換言之，信托可以用于理財(cái)，但絕不僅限用于理財(cái)。一項(xiàng)信托最終具有什么樣的功能和價(jià)值，完全取決于委托人設(shè)定的信托目的，而只要不違法，委托人可以為了各種各樣的目的設(shè)立信托，而不僅限于為了理財(cái)?shù)哪康脑O(shè)立信托。
“目的”決定“應(yīng)用”，信托業(yè)務(wù)的實(shí)際邊界由此呈現(xiàn)出極其多樣性和靈活性，幾乎可以與人類的想象力一樣沒有限制，信托應(yīng)用的創(chuàng)新力也正源于此。
目前，信托公司仍然是唯一法定的綜合信托經(jīng)營機(jī)構(gòu)，依托信托的“目的功能”，信托公司可以不斷創(chuàng)新信托業(yè)務(wù)，拓展信托在私人財(cái)富管理、企業(yè)經(jīng)營管理、員工利益保障和社會公益等方面的應(yīng)用，繼續(xù)創(chuàng)造屬于自己的“藍(lán)�！�，而這些制度優(yōu)勢顯然是目前其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所不具有的。
應(yīng)當(dāng)指出的是，目前信托公司的信托產(chǎn)品中，以體現(xiàn)信托財(cái)產(chǎn)管理端的“理財(cái)產(chǎn)品”為主，體現(xiàn)信托目的端的“服務(wù)產(chǎn)品”長期缺位。信托應(yīng)有的服務(wù)功能一直沒有轉(zhuǎn)化為巨大的市場份額。
諸如以家族信托為代表的私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)和以土地流轉(zhuǎn)信托為代表的新農(nóng)村建設(shè)服務(wù)業(yè)務(wù)等，在制度競爭優(yōu)勢下，這理應(yīng)成為信托公司應(yīng)當(dāng)著重加強(qiáng)開拓的市場領(lǐng)域。
從資產(chǎn)管理業(yè)看，在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，理財(cái)產(chǎn)品仍然是各方角力的主戰(zhàn)場。
目前，在理財(cái)信托產(chǎn)品中，信托公司一直是以非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資為驅(qū)動(dòng)、具有固定收益特點(diǎn)的融資信托產(chǎn)品為主，而以各類權(quán)益型性投資組合為驅(qū)動(dòng)、具有浮動(dòng)收益特點(diǎn)的投資信托產(chǎn)品則較少。
理財(cái)信托產(chǎn)品的這種結(jié)構(gòu)難以滿足高端客戶對不同收益-風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資信托產(chǎn)品的需求，削弱了信托產(chǎn)品的競爭力。而且從客觀上看，支撐過去信托行業(yè)增長的融資信托業(yè)務(wù)模式，其市場基礎(chǔ)已然開始發(fā)生變化。
由于金融自由化的改革大幕已經(jīng)漸次拉開，主流融資環(huán)境（銀行貸款為主體的間接融資和資本市場為主體的直接融資）勢必日益寬松，歷史上通過信托融資的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目將漸次回歸銀行和資本市場，信托融資市場規(guī)模將日益萎縮，而且融資客戶資質(zhì)將逐漸降低，融資微觀風(fēng)險(xiǎn)勢必加大。
同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)自去年開始步入了一個(gè)調(diào)整的下行通道之中，融資信托的宏觀風(fēng)險(xiǎn)與過去相比也將放大。上述多種因素綜合作用的結(jié)果就是：信托公司融資信托業(yè)務(wù)未來將呈現(xiàn)出需求遞減、風(fēng)險(xiǎn)遞增、競爭激烈的趨勢。
這就意味著信托公司理財(cái)產(chǎn)品客觀上也必須調(diào)整以融資信托為主的結(jié)構(gòu)，而轉(zhuǎn)向投資信托產(chǎn)品的開發(fā)上來。
對于融資信托，信托公司的核心能力體現(xiàn)為信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力，對于投資信托，真正體現(xiàn)信托公司競爭力的則是核心產(chǎn)品的投資管理能力。
相比其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，信托公司目前的投資管理能力不能不說是一個(gè)短板。因此，豐富投資信托產(chǎn)品線，鍛造核心投資管理能力，乃是信托公司未來競爭取勝的不二法寶。
好在過去的十幾年中，信托公司在多樣化運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)和跨市場配置信托資產(chǎn)方面已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，并形成了自己成熟的業(yè)務(wù)模式和管理模式，更鍛造了一大批優(yōu)秀的從業(yè)人員。
當(dāng)其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)今天開始介入類似信托的資產(chǎn)管理領(lǐng)域時(shí)，其市場、經(jīng)驗(yàn)、人才、行業(yè)成熟度等方面均嚴(yán)重短缺，而這些機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系也較信托公司粗放。未來，如果信托行業(yè)能夠進(jìn)一步挖掘制度優(yōu)勢，創(chuàng)新信托服務(wù)功能，將“先發(fā)優(yōu)勢”轉(zhuǎn)化為“品牌優(yōu)勢”，則無疑能夠在這個(gè)需要精耕細(xì)作的時(shí)代修成正果。
信托作為一種財(cái)產(chǎn)管理制度，不是一項(xiàng)普通的財(cái)產(chǎn)管理制度，不是一項(xiàng)單純的理財(cái)制度，而是一項(xiàng)特殊的財(cái)產(chǎn)管理制度，是一項(xiàng)以實(shí)現(xiàn)信托目的為中心的財(cái)產(chǎn)管理制度。換言之，信托可以用于理財(cái)，但絕不僅限用于理財(cái)。
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